Пара USD/JPY откатилась ниже 153 после того, как министр финансов США Скотт Бессент предостерёг рынки от попыток «проверить на прочность» решимость Японии в части валютных интервенций, что помогло иене закрепить недавнее укрепление. Существенного развития движения рынки не продемонстрировали, а следующий устойчивый тренд по курсу увязывался с тем, сможет ли Банк Японии обозначить цикл ужесточения политики, который продлится далеко за пределы сентября. Отдельные данные этой недели, подтвердившие продажи японскими инвесторами казначейских облигаций США, не вызвали немедленной реакции; впрочем, эти цифры упоминались как подчёркивающие риски для американских бумаг и фокус рынка на стабильности иены.
Fitch Ratings сообщило, что перераспределение японских инвесторов в пользу внутренних облигаций происходит постепенно, а не резко. Рост доходностей JGB побуждает страховщиков продавать портфели с низким купоном и реинвестировать в недавно выпущенные бумаги с более высоким купоном — такой сдвиг увеличивает будущий купонный доход и поддерживает дивиденды страхователей по японским стандартам бухгалтерского учёта (Japanese GAAP). Fitch также ожидает, что в 2026–2027 годах ключевые ставки будут расти быстрее, чем закладывает рынок, что, по оценке агентства, будет поддерживать иену и со временем спрос на JGB.
Краткосрочное укрепление иены и стратегии с деривативами
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к укреплению иены в ближайшие недели, поскольку USD/JPY держится чуть ниже критической отметки 153. Этому способствует предупреждение министра финансов США Скотта Бессента, призывающее рынок не испытывать решимость японских властей к интервенциям, что ограничивает потенциал роста пары. Для реализации идеи мы рекомендуем покупать put-опционы на USD/JPY, чтобы заработать на возможном снижении в район 150.
Перспективы политики Банка Японии и последствия для потоков капитала
Необходимо внимательно следить за Банком Японии: прогнозируется рост ключевой ставки выше 0,75% к 2027 году. Сейчас доходность 10-летних японских гособлигаций (JGB) находится около 1,3% — на максимуме более чем за десятилетие, что стимулирует возврат локальной ликвидности в страну. Трейдеры могут воспользоваться этим трендом, входя в payer-свопы по японским процентным ставкам, чтобы заработать на росте доходностей.
Последние данные по потокам капитала показывают, что японские институциональные инвесторы последовательно сокращали зарубежные позиции, выступив чистыми продавцами иностранных облигаций более чем на 1,8 трлн иен в прошлом месяце. Такая постепенная репатриация означает меньшую «естественную» поддержку доллару США и устойчивое давление на покупку иены. Мы советуем использовать краткосрочные валютные форварды, чтобы зафиксировать текущие выгодные уровни по иене до того, как этот сдвиг потоков капитала ускорится.
На фоне сохраняющихся угроз интервенций и ожидаемых повышений ставок Банком Японии подразумеваемая волатильность по опционам USD/JPY остаётся повышенной. Мы считаем, что трейдерам стоит рассмотреть продажу вне денег (out-of-the-money) call-опционов на USD/JPY для получения премии, пока спот-курс остаётся ограниченным сверху. Эта стратегия позволяет извлекать выгоду из «потолка» по паре, обусловленного политическими факторами.
