Народный банк Китая установил центральный паритет USD/CNY на четверг на уровне 6,7766 — чуть более крепкий, чем в среду (6,7769), но все еще существенно выше оценки Reuters в 6,7074. Заявленная денежно-кредитная политика НБК нацелена на поддержание ценовой стабильности, включая стабильность обменного курса, при одновременной поддержке экономического роста; также регулятор проводит финансовые реформы, направленные на открытие и развитие финансовых рынков Китая.
Центробанк находится в государственной собственности КНР и не считается автономным. На управление и курс политики влияет секретарь парткома Коммунистической партии Китая; в настоящее время эту роль наряду с должностью председателя НБК занимает Пань Гуншэн. Для реализации политики используются такие инструменты, как ставка семидневных обратных репо, механизм среднесрочного кредитования (MLF), валютные интервенции и норматив обязательных резервов (RRR), тогда как ставка Loan Prime Rate (LPR) служит бенчмарком, влияющим на ставки по кредитам, ипотеке и депозитам, а также на курс юаня. В Китае действует 19 частных банков; WeBank и MYbank — крупнейшие цифровые кредиторы, а правила, введенные в 2014 году, допустили частных кредиторов с внутренним капиталом в систему, где доминируют государственные игроки.
Фиксинг юаня и последствия для политики
Недавний фиксинг USD/CNY НБК на уровне 6,7766, который заметно выше оценки Reuters (6,7074), указывает на готовность властей терпимо относиться к более слабому юаню. По нашей оценке, этот шаг призван поддержать экспортный сектор, поскольку внутренний спрос продолжает оставаться вялым. Участникам рынка деривативов следует рассматривать такую позицию политики как сигнал к продолжению ослабления юаня в краткосрочной перспективе.
Прогноз и торговые стратегии
Такая настройка политики происходит на фоне того, что китайская статистика продолжает отражать устойчивые дефляционные риски: рост индекса потребительских цен (CPI) в последнее время упорно держится на низком уровне около 0,5%. Тем временем темпы роста промышленного производства замедлились ниже 5%, что вынуждает центробанк удерживать базовые кредитные ставки на исторических минимумах. С учетом этих макроэкономических встречных ветров мы ожидаем, что НБК сохранит мягкий курс, продолжая испытывать валюту на прочность.
Чтобы воспользоваться этой тенденцией, мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов наращивать позиции в колл-опционах на USD/CNY, рассчитывая на дальнейший рост валютной пары. Применение стратегий risk-reversal — покупка колл-опционов «вне денег» при одновременной продаже пут-опционов — может помочь профинансировать такие позиции. Для корпоративных хеджеров фиксация форвардных контрактов уже сейчас позволит защититься от роста импортных издержек по мере снижения юаня.
Исторически, когда НБК допускает столь сильное расхождение фиксинга с рыночными оценками, это часто предшествует многонедельным периодам ослабления валюты. В предыдущих циклах смягчения подобные отклонения приводили к снижению офшорного юаня на 2–3% в течение месяца. Мы рекомендуем внимательно отслеживать ежедневные фиксинги в ближайшие недели: дальнейший устойчивый сдвиг вверх подтвердит, что формируется более широкий «медвежий» тренд по юаню.
