Доллар США продолжил снижаться: индекс DXY откатился от отметок немного ниже психологического уровня 100,00 в начале месяца к тестированию 98,50, удерживаясь вблизи четырехмесячных минимумов и фиксируя третье подряд месячное падение. Поддержки со стороны геополитики или американского денежного рынка практически не было, при этом представители ФРС сохраняли молчание в преддверии заседания из‑за режима информационной тишины, а нефть оставалась главным активом, реагирующим на ситуацию на Ближнем Востоке. Данные по инфляции в США показали, что рост цен по‑прежнему остается повышенным, что сохраняет фокус на решении FOMC на следующей неделе и публикации SEP; также в повестке — Retail Sales и статистика по рынку жилья, при этом в поле зрения остается и решение Банка Японии по ставке.
Данные по позиционированию указывают на нарастание «медвежьего» давления. За неделю по 1 сентября, согласно CFTC, чистая длинная позиция некоммерческих участников сократилась до немногим более 17 тыс. контрактов, а при четырехнедельном изменении около -5,5 тыс. общий тренд развернулся вниз. Открытый интерес вырос до чуть более 50 тыс. контрактов, прибавив примерно 4,3%, что скорее указывает на открытие новых коротких позиций, а не на простое сокращение лонгов; спекулятивная доля экспозиции снизилась до 34,04% с 38,96%, при этом ее перцентиль опустился до 50,9, а перцентиль чистой позиции — до 63,9. Это происходит на фоне ожиданий почти 50 б.п. ужесточения до конца года и сценария на 25 б.п., который рынок рассматривает как базовый для среды.
Краткосрочная волатильность и «медвежий» импульс
Мы ожидаем повышенной волатильности по доллару США в ближайшие недели по мере того, как индекс тестирует ключевую поддержку вблизи уровня 98,50. В преддверии заседания ФРС на следующей неделе участникам рынка деривативов следует быть готовыми к резким колебаниям, а не к линейному тренду. Мы считаем, что в краткосрочной перспективе путь наименьшего сопротивления — вниз, однако более долгосрочный взгляд по‑прежнему поддерживается устойчиво высокой инфляцией.
Наш анализ последних данных CFTC показывает, что спекулятивные чистые лонги сократились до немногим более 17 000 контрактов. Одновременно открытый интерес вырос более чем на 4%, что указывает на активное формирование новых шортов, а не просто закрытие прежних длинных позиций. Исторически снижение спекулятивной экспозиции до таких уровней нередко предшествует кратковременной, но резкой распродаже доллара.
Для позиционирования перед решением ФРС на следующей неделе мы рекомендуем использовать опционы, чтобы извлечь выгоду из краткосрочного «медвежьего» импульса. Покупка краткосрочных put-опционов на доллар США против японской иены выглядит особенно привлекательно, тем более что Банк Японии также проведет заседание на следующей неделе. Эта «двойная» связка решений центральных банков, вероятно, подтолкнет подразумеваемую волатильность вверх от нынешних сдержанных уровней.
Инфляция и более долгосрочный взгляд на доллар
Однако нельзя упускать из виду «липкие» инфляционные показатели, которые по‑прежнему заметно превышают целевой уровень ФРС в 2%. Из‑за сохраняющегося ценового давления мы ожидаем, что ФРС будет удерживать ставки повышенными дольше, сохраняя доходностное преимущество доллара над аналогами. После того как первичная распродажа после заседания исчерпает себя, стоит рассмотреть открытие долгосрочных call-опционов на доллар, чтобы воспользоваться потенциальным восстановлением.
