TD Securities сообщила, что товарные торговые консультанты (CTA) находятся в максимально длинных позициях по WTI, Brent, дизелю и бензину, поскольку атаки на энергетическую инфраструктуру в Саудовской Аравии и России сохраняют в ценах премию за риск роста. Опасения по поводу предложения усилились после повреждения саудовского трубопровода East-West, а сообщения указывают, что части системы могут оставаться вне эксплуатации от трёх до пяти недель; перспектива дальнейших ударов хуситов добавляет ещё один уровень риска сбоев.
Банк также указал на продолжающиеся украинские атаки на российские НПЗ как на фактор, сжимающий балансы по дизелю. В последнее время рыночные условия были более сбалансированными: более широкие потоки ближневосточной нефти шли на уровне 80–90% от довоенных объёмов по маршрутам и хабам, включая Ормуз, Оманский залив, Оман, Фуджейру и Янбу, на фоне сокращённых объёмов переработки. Тем не менее премия за риск сохранялась, отражая вероятность дальнейших ограничений поставок или восстановления загрузки НПЗ по мере улучшения спроса со стороны Китая.
Positioning and Market Risk Factors
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов сохранять повышенную бдительность, поскольку Commodity Trading Advisors (CTA) удерживают максимальные длинные позиции по WTI, Brent и нефтепродуктам. На фоне масштабных сбоев предложения, связанных с проблемами на саудовском трубопроводе East-West и на российских НПЗ, потенциал роста рынка остаётся «защищённым». Однако, поскольку алгоритмические фонды уже полностью инвестированы, следует ожидать, что дальнейший рост цен будет обусловлен физическим дефицитом предложения, а не новым спекулятивным спросом.
Если оглянуться на исторические примеры сбоев — такие как удары дронов по российским НПЗ в последние годы, которые выводили из строя более 14% перерабатывающих мощностей, — шоки предложения могут вызывать быстрые скачки крэков на дизель. Сейчас остановка саудовского трубопровода East-West грозит удержать существенные объёмы нефти вне рынка в течение ближайших трёх–пяти недель. Мы считаем, что это сокращение предложения серьёзно протестирует глобальные «подушки» запасов, которые уже остаются напряжёнными в ряде ключевых торговых хабов.
Trading Strategies and Market Outlook
На ближайшие недели мы рекомендуем трейдерам использовать опционные стратегии, такие как бычьи вертикальные спреды (bull call spreads), чтобы участвовать в дальнейшем росте, одновременно ограничивая риск на случай внезапной фиксации прибыли. Поскольку текущие уровни волатильности сейчас являются главным ограничителем для покупок со стороны CTA, подразумеваемая волатильность, вероятно, будет расти, делая прямую покупку опционов дорогой. Применение календарных спредов по Brent или дизелю также может помочь заработать на ожидаемой ближайшей напряжённости рынка до завершения ремонта трубопровода в октябре.
Также необходимо отслеживать глобальный спрос НПЗ: любое внезапное усиление импортного аппетита со стороны крупнейших азиатских экономик немедленно столкнётся с этими ограничениями предложения. Если ремонт саудовского трубопровода задержится сверх оценочного пятинедельного окна, нефтяные бенчмарки могут легко пробить недавние уровни сопротивления. Трейдерам следует придерживаться строгой дисциплины стоп-лоссов, поскольку рынок остаётся крайне уязвим к резким разворотам, вызванным алгоритмической торговлей, если геополитические напряжённости внезапно ослабнут.
