Аукцион Минфина США по 20-летним казначейским облигациям прошёл с доходностью 5,42% против 5,204% на предыдущем размещении. Такая динамика указывает на то, что для размещения нового объёма заимствований рынку потребовалась более высокая доходность.
Рост вывел аукционную доходность выше прежнего уровня, что означает увеличение стоимости заимствований по этой дюрации в момент первичного размещения.
Рыночные последствия рывка доходности 20-летних бумаг
Мы должны оперативно отреагировать на этот скачок доходности 20-летних облигаций до 5,42% — он отражает заметный сдвиг в стоимости долгосрочного фондирования. Рывок означает, что инвесторы в инструменты с фиксированным доходом требуют существенно более высокую премию, вероятно на фоне сохраняющихся инфляционных опасений и масштабного предложения госдолга. Участникам рынка деривативов следует уже сейчас выстраивать позиции под сценарий «ставки выше и дольше» в ближайшие недели.
Рекомендуем сосредоточиться на коротких позициях во фьючерсах на длинные казначейские бумаги, чтобы извлечь выгоду из снижения цен облигаций. Покупка put-опционов на ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) даёт ограниченный по риску способ отыграть этот тренд, особенно с учётом того, что исторически TLT часто снижался, когда доходности пробивали отметку 5,3%. Также можно рассмотреть payer swaption для заработка на дальнейшем смещении кривой доходности вверх.
Стратегии по более широкому кругу классов активов
Более высокие доходности окажут сильное давление на высокорослый технологический сектор, поэтому стоит рассмотреть покупку защитных put-опционов на Nasdaq 100. Исторические данные показывают: когда долгосрочные доходности поднимаются выше 5,2%, оценки технологических компаний обычно сжимаются на 10–12% в течение последующего месяца. В таких условиях краткосрочные «бычьи» ставки в фондовых деривативах выглядят крайне рискованно — предпочтение следует отдавать стратегиям на покупку волатильности, например длинным стрэддлам.
Рост доходностей также поддерживает доллар США, делая «бычьи» call-опционы на индекс доллара (DXY) особенно интересными сейчас. С учётом того, что эталонная 10-летняя доходность также приближается к ключевым уровням сопротивления в районе 4,9%, мы ожидаем более широкого подъёма индекса волатильности VIX. Необходимо держать размеры позиций меньше обычного и использовать жёсткие стоп-лоссы, чтобы пройти через возможные резкие колебания.
