Инфляция в Великобритании в августе ускорилась: общий индекс потребительских цен (CPI) составил 3,1% в годовом выражении — максимум с декабря прошлого года. Наибольший вклад в рост внесли цены на энергоносители: цены на топливо на АЗС выросли на 7% м/м, стоимость печного топлива (heating oil) — на 13% м/м, при этом Brent продолжал укрепляться. Инфляция в секторе услуг также ускорилась: частная аренда подорожала на 0,49% м/м, цены в общепите выросли на 0,45% м/м, медицинские услуги прибавили 0,4% м/м. Базовая инфляция и инфляция на продукты питания были охарактеризованы как сдержанные.
Инфляция идет выше прогнозов Банка Англии: общий CPI оказался на 0,25 п.п. выше прогноза регулятора, а CPI по услугам — на 20 б.п. выше его оценки, тогда как продовольственная инфляция (включая безалкогольные напитки) удержалась на уровне 1,3% г/г — примерно на 0,7 п.п. ниже прогноза Банка. Оценки указывали на повышение ценового потолка Ofgem более чем на 20% в январе, а также содержали ссылки на волны жары, засухи и потенциальное давление на цены на продукты питания, связанное с Эль-Ниньо. Прогнозы предполагали, что CPI может приблизиться к 4% к концу года, что ставит перед Комитетом по денежно-кредитной политике (MPC) вопрос о том, является ли текущая настройка политики достаточно жесткой.
Портфельная стратегия и реакция на процентные ставки
Нам необходимо срочно скорректировать портфели: общий показатель инфляции в Великобритании неожиданно поднялся до 3,1% в августе — существенно выше прогнозов Банка Англии. Поскольку инфляция в услугах идет на 20 б.п. выше ожиданий, а энергозатраты резко выросли, сценарий быстрого снижения ставок больше не актуален. Мы рекомендуем открывать короткие позиции в краткосрочных фьючерсах на стерлинговые процентные ставки (SONIA), чтобы занять позицию под существенно более «ястребиную» риторику центрального банка в ближайшие недели.
Предстоящее повышение в январе ценового потолка Ofgem на 20% означает, что давление на коммунальные расходы домохозяйств усилится, поддерживая траекторию инфляции к уровню почти 4% к концу года. Для хеджирования этого риска следует рассмотреть длинные позиции в опционах на природный газ и Brent, особенно на фоне того, что напряженность на Ближнем Востоке угрожает глобальным поставкам. Исторические данные прошлых энергетических шоков показывают, что раннее позиционирование в энергетических деривативах может обеспечить существенную защиту от зимних ценовых всплесков.
Волатильность на FX и возможности на рынке облигаций
На рынке валютных опционов мы ожидаем роста волатильности по парам со стерлингом, прежде всего GBP/USD и EUR/GBP. Хотя повышение ожиданий по процентным ставкам обычно поддерживает фунт, угроза стагфляции из-за роста стоимости жизни может быстро ограничить этот потенциал. Мы предлагаем покупать опционные стратегии «стрэддл» или «стрэнгл» на стерлинг, чтобы заработать на резких движениях в обе стороны по мере того, как рынок будет переваривать предстоящие макроданные.
Рынок облигаций уже реагирует: доходность 2-летних британских гособлигаций (Gilts) возвращается к уровню 4,2% на фоне осознания трейдерами того, что денежно-кредитная политика должна оставаться жесткой. Мы считаем высококонвикционной сделкой открытие коротких позиций по краткосрочным Gilts или покупку пут-опционов на фьючерсы на Gilts по мере того, как траектория Банка Англии становится более сложной. На фоне нарастающего инфляционного импульса нам необходимо действовать быстро, чтобы подготовить портфели к режиму «жестче и дольше».
