Федеральная резервная система на сентябрьском заседании повысила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 б.п., до 3,75%–4,00%, как и ожидал рынок; решение было принято единогласно. FOMC заявил, что экономическая активность растет уверенными темпами: внутренние расходы остаются устойчивыми, прирост занятости соответствует росту рабочей силы, а уровень безработицы почти не изменился; также комитет охарактеризовал рост производительности как сильный, а инвестиции в основной капитал — как устойчивые. На пресс-конференции председатель ФРС Кевин Уорш отметил, что инфляция остается повышенной и «слишком высокой» слишком долго, добавив, что летние данные не убедили его в улучшении условий; он указал на слишком большое число категорий, растущих выше 3% как по 6-месячной, так и по 12-месячной динамике, заявил, что комитету нужна уверенность в том, что инфляция в приемлемые сроки движется к 2%, и сообщил, что не подавал «точку» (dot).
В SEP медианная траектория ставки была пересмотрена вверх: 4,1% на конец 2026 года (ранее 3,8%), 4,1% на конец 2027 года (ранее 3,6%), 3,9% на конец 2028 года (ранее 3,4%) и 3,6% на конец 2029 года. Двенадцать из 18 руководителей ожидают еще одно повышение на 25 б.п. в этом году, четверо — два повышения, двое — ни одного; медиана долгосрочного уровня — 3,2% (ранее 3,1%). Прогнозы предполагают безработицу на конец 2026 года на уровне 4,1% (в июне 4,3%), инфляцию PCE — 3,7% (3,6%) при базовой 3,4% (3,3%), а рост ВВП в 2026 году — 2,3% (2,2%), тогда как долгосрочный темп роста сохраняется на уровне 2,0%; после решения индекс DXY поднялся, направившись к 100,00.
Последствия для рынков ставок и валют
Решение Федрезерва повысить ставку до диапазона 3,75%–4,00% в сочетании с прогнозами удержания уровня 4,1% до 2027 года указывает на то, что жесткая политика сохранится надолго. Мы считаем, что трейдерам процентными деривативами следует позиционироваться под сценарий «выше и дольше», открывая короткие позиции во фьючерсах на Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Исторически, когда ФРС неожиданно повышает прогнозы на «dot plot», краткосрочные доходности в среднем растут на 15–25 б.п. в течение следующего месяца.
Поскольку индекс доллара США (DXY) движется к ключевому уровню сопротивления 100,00, мы ожидаем ускорения восходящего импульса доллара в ближайшие недели. Валютным трейдерам стоит присмотреться к покупке колл-опционов на USD или к структурам медвежьих пут-спредов по EUR/USD, чтобы извлечь выгоду из этой тенденции. Учитывая, что EUR/USD опустилась ниже своей 200-дневной простой скользящей средней, мы ожидаем быстрого снижения к уровню поддержки 1,1400.
Поскольку инфляция в США остается вязкой на уровне 3,4%, а мировые цены на энергоносители торгуются более чем на 50% выше доконфликтных уровней, волатильность как на рынке облигаций, так и на валютном рынке останется повышенной. Мы предлагаем покупать подразумеваемую волатильность через опционные стреддлы по основным валютным парам, чтобы использовать эти резкие ценовые колебания. В ходе схожих циклов ужесточения — например, в конце 2022 года, когда DXY взлетел выше отметки 114,00, — покупатели опционов получали значительные прибыли на таких внезапных, задающих тренд движениях.
Стратегии хеджирования на рынке акций
Трейдерам фондовыми деривативами мы рекомендуем хеджировать длинные портфели пут-опционами на основные фондовые индексы. Прогноз ФРС по инфляции PCE на уровне 3,7% к концу 2026 года подразумевает, что стоимость заимствований будет дольше, чем ранее предполагал рынок, сжимать корпоративные маржи. Использование защитных путов поможет смягчить риски для портфелей в условиях ограничительной экономической среды, которую FOMC единогласно признал необходимой для борьбы с инфляцией.
