Индекс цен производителей в России в августе вырос на 0,9% к предыдущему месяцу, развернув июльское снижение на 2,5%. Последние данные указывают на возобновление давления издержек на уровне производителей в этот период.
Прогноз по политике ЦБ и ожидания по ставке
Неожиданный скачок российского индекса цен производителей в августе до 0,9% после сокращения на -2,5% месяцем ранее указывает на резкое восстановление промышленной инфляции. Мы считаем, что столь драматический разворот вынудит Банк России сохранять ультражёсткую денежно-кредитную позицию. При том что ключевая ставка уже находится на ограничительном уровне 21% после недавних циклов ужесточения, этот отскок фактически снимает любые реалистичные надежды на снижение ставки в ближайшей перспективе.
Рыночное позиционирование и стратегии на деривативах
На рынке процентных деривативов мы рекомендуем в ближайшие недели открывать короткие позиции по фьючерсам на ОФЗ. Доходности с высокой вероятностью продолжат рост по мере того, как рынок будет переоценивать возобновившуюся инфляционную угрозу. Ещё один рабочий вариант для выигрыша от повышения локальных бенчмарк-доходностей — заключение процентных свопов с фиксированным платежом (payer IRS).
Для трейдеров валютными деривативами мы предпочитаем покупку вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов на рубль (RUB) в качестве хеджа от резких движений вниз. Хотя высокие ставки теоретически поддерживают валюту, рост внутренних издержек производителей грозит сжатием экспортных маржин и ослаблением фундаментальной поддержки рубля. Также следует внимательно отслеживать позиции в деривативах на промышленные металлы и энергоносители, поскольку рост издержек производителей в России нередко предвосхищает последующие повышения цен со стороны предложения на глобальном уровне.
