Банк Японии повысил ключевую ставку до 1,25% решением 7 голосами против 2 и подтвердил намерение продолжать повышать ставку, одновременно корректируя степень монетарной поддержки. Несмотря на это, иена ослабла: USD/JPY торговалась выше 157,00 и поднималась примерно к 157, прибавив около одной фигуры. Судя по всему, рынок уже заложил в котировки повышение на 25 б.п., поэтому реакция пары в большей степени определялась тоном заявления и раскладом голосов, чем самим шагом.
Динамика цен также отражала разрыв между ожиданиями и фактическим решением после недавних спекуляций о «крупном» повышении, а также неопределенность относительно вероятности последовательных шагов. Два голоса «против» подали члены правления Тоитиро Асада и Аяно Сато, оба назначены премьер-министром Такаити. Между тем, августовский CPI без учета свежих продуктов немного снизился до 1,7% и оказался ниже консенсуса, что усилило мнение о том, что внутреннее ценовое давление остается умеренным.
Торговые рекомендации по производным инструментам на USD/JPY
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов закладываться на продолжение восходящего импульса в USD/JPY через покупку краткосрочных колл-опционов. Недавнее повышение ставки Банком Японии до 1,25% не привело к укреплению иены, что делает валюту уязвимой на фоне уверенной торговли пары выше 157,00. Поскольку рынок уже учел эту небольшую корректировку, спрос на доллар США, вероятно, сохранится в ближайшие недели.
Факторы слабости иены и управление рисками
В центре внимания остается широкий дифференциал процентных ставок: базовая ставка ФРС США существенно выше японской. Исторически, когда разница доходностей между 10-летними казначейскими облигациями США и японскими гособлигациями держится выше 300 б.п., иене сложно поддерживать сколько-нибудь устойчивые ралли. При замедлении базовой инфляции в Японии до 1,7% — заметно ниже целевого уровня ЦБ в 2% — у Банка Японии практически нет экономических стимулов быстро сокращать этот разрыв.
Политический фон также указывает на то, что в ближайшее время мы вряд ли увидим повышение ставки «подряд». Два голоса против от назначенцев премьер-министра Такаити свидетельствуют о нарастающем политическом сопротивлении агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики. Такая внутренняя неоднородность в Банке Японии снижает вероятность резких поворотов в политике, обеспечивая трейдерам более предсказуемые условия для игры против иены.
Мы советуем использовать конструкции bull call spread, чтобы заработать на постепенном движении к уровню 160,00 при умеренных затратах на премию. Поскольку подразумеваемая волатильность стабилизировалась после решения по ставке, покупка премии сейчас выглядит экономически оправданной. Для управления риском рекомендуем размещать стоп-лоссы или задавать границы риска чуть ниже ключевого уровня поддержки 155,50.
