Индекс национальной экономической активности Федерального резервного банка Чикаго (CFNAI) в августе составил -0,04, что указывает на умеренно отрицательное значение общей экономической активности относительно ее исторического тренда. Индекс остается ниже нуля — уровня, который обычно ассоциируется с ростом ниже тренда, — однако в течение месяца он приблизился к нейтральной отметке.
Августовское значение улучшилось по сравнению с предыдущим уровнем -0,08, показав небольшое помесячное повышение CFNAI. Хотя индекс сохранился в отрицательной зоне, менее выраженное отклонение от предыдущего значения указывает на несколько меньшую слабость в последних данных.
Экономический прогноз и последствия для стратегий с деривативами
Рост CFNAI до -0,04 в августе с -0,08 показывает, что, хотя экономика США расширяется немного ниже своего исторического тренда, нисходящий импульс затормозился. Для нас как трейдеров деривативами эта умеренная макроцифра означает, что мы находимся в сценарии «мягкой посадки», а не на пороге немедленной рецессии. Такая устойчивость снижает необходимость в агрессивном защитном хеджировании в ближайшей перспективе и позволяет сместить фокус в сторону доходных стратегий в диапазоне.
При том что индекс волатильности CBOE (VIX) сейчас торгуется вблизи уровня 14, продавцы опциональной премии могут выиграть от относительно стабильного фондового рынка в ближайшие недели. Нам стоит рассмотреть использование нейтральных стратегий — таких как «железные кондоры» или короткие «стрэнглы» на S&P 500 — чтобы зарабатывать на распаде временной стоимости опционов. Поскольку макроданные недостаточно «горячие», чтобы разогнать инфляционные опасения, и недостаточно слабые, чтобы вызвать панику вокруг рецессии, подразумеваемая волатильность, вероятно, будет постепенно снижаться.
Рекомендации по процентным ставкам и отраслевой ротации
На рынке процентных ставок эти данные поддерживают крайне взвешенную траекторию смягчения политики ФРС, что делает агрессивные ставки на снижение ключевой ставки менее привлекательными. Мы предлагаем сократить экспозицию в глубоко вне денег (deep out-of-the-money) опционах на процентные ставки и вместо этого сосредоточиться на диапазонных стратегиях с фьючерсами на казначейские облигации США. Исторически, когда трехмесячная скользящая средняя CFNAI остается выше -0,70, удается избежать тяжелых экономических спадов, что должно удерживать доходность 10-летних казначейских облигаций около недавней базовой отметки 3,75%.
Также рекомендуем скорректировать наш «плейбук» по опционам на акции с учетом отраслевой ротации, а не рассчитывать на широкий подъем рынка. Защитные сектора и акции стоимости нередко опережают высокобетный технологический сектор, когда экономический рост положительный, но ниже тренда. Чтобы воспользоваться этим, мы предпочитаем покупать защитные «коллары» по бумагам роста с высокими мультипликаторами, одновременно выписывая покрытые колл-опционы на более стабильные дивидендные сектора.
