USD/CHF снижается третью сессию подряд — до примерно 0,8209 после пика 0,8263 на прошлой неделе, что стало самым сильным уровнем пары с мая 2025 года, — поскольку швейцарский франк частично отыграл потери после ралли от области около 0,8000 в середине августа. Внимание рынка переключается на решение Швейцарского национального банка (SNB) в четверг, тогда как индекс доллара США удерживается в районе 100,40 — рядом с семинедельным максимумом пятницы 100,56 — на фоне «ястребиных» ожиданий в отношении ФРС.
Доходности в США немного снизились вслед за падением цен на нефть: доходность 10-летних UST торговалась около 4,96% после касания 5,04% на прошлой неделе (максимум с 2007 года), а WTI держалась около $92 после четырёх последовательных дневных снижений, опустившись к самому низкому уровню более чем за неделю. На прошлой неделе ФРС повысила ставку по федеральным фондам на 25 б.п. до 3,75%–4,00%, а «точечный график» показал, что 16 из 18 представителей регулятора ожидают как минимум ещё одного повышения в этом году при ориентации политики на цель инфляции 2%. В Швейцарии инфляцию характеризуют как находящуюся у нижней границы диапазона ценовой стабильности SNB; опрос Reuters показал, что все 35 экономистов ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 0% 24 сентября, при этом 16 из 24 не ждут изменений вплоть до 2027 года.
Волатильность и торговые возможности перед решением SNB
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов подготовиться к повышенной волатильности швейцарского франка по мере приближения решения SNB по ставке, которое будет объявлено в этот четверг, 24 сентября. На фоне отката USD/CHF к 0,8209 после обновления многомесячного максимума 0,8263 на прошлой неделе краткосрочные опционы могут предоставить точки входа по заметно сниженной стоимости. Мы считаем, что трёхдневное снижение — это скорее пауза на фиксации прибыли, чем разворот структурного тренда.
Расхождение монетарной политики и стратегическое позиционирование в USD/CHF
Существенный разрыв между диапазоном ставки ФРС 3,75%–4,00% и неизменной ставкой SNB на уровне 0% даёт нам весомые основания отдавать предпочтение длинным колл-опционам на USD/CHF. Исторически валютные пары с дифференциалом ставок более 300 б.п. привлекают значительные потоки carry trade, что со временем заметно давит на низкодоходную валюту. В ближайшие недели мы рассматриваем покупки колл-опционов на USD/CHF при дальнейшем снижении в направлении психологической поддержки 0,8150.
Также следует учитывать историю активных интервенций SNB на валютном рынке, подкреплённую значительными валютными резервами, которые оцениваются примерно в 700 млрд швейцарских франков. Риск интервенций существенно ограничивает потенциал укрепления франка, что делает ставку на длинные пут-опционы по USD/CHF сейчас крайне рискованной. Вместо этого мы рекомендуем использовать «бычьи» колл-спреды, чтобы снизить стоимость премии и при этом позиционироваться на возможный отскок к недавнему пику 0,8263.
Сигналы 16 из 18 представителей ФРС о ещё одном повышении ставки позднее в этом году формируют макрофон в пользу доллара США. Хотя временное снижение доходности 10-летних UST до 4,96% и падение WTI до $92 охладили спрос на доллар, эти показатели остаются достаточно высокими, чтобы поддерживать его долгосрочное преимущество. Мы советуем трейдерам использовать эту краткосрочную, обусловленную сырьевым фактором коррекцию для наращивания длинных позиций по фьючерсам на доллар США до того, как рынок вновь сфокусируется на расширяющемся расхождении монетарной политики.
