Банк Мексики (Banco de México) в третий раз подряд оставил ключевую ставку без изменений на уровне 6,50%; решение совета было единогласным. В заявлении регулятор снизил траекторию общей инфляции на III квартал 2026 года на ожиданиях более мягкой динамики ненаблюдаемой (non-core) составляющей, одновременно немного повысив прогнозы по базовой инфляции на период между III и IV кварталами 2026 года. Banxico сохранил ориентир, согласно которому инфляция должна вернуться к целевым 3% в IV квартале 2027 года, и заявил, что денежно-кредитной политике не потребуется механически реагировать на ожидаемые изменения ставки федеральных фондов США, учитывая различия в макроэкономических условиях по сравнению с Соединенными Штатами.
Banxico повторил, что при принятии решений будет учитывать процесс дезинфляции и его драйверы, включая перенос (pass-through) колебаний обменного курса, условия «запаса прочности»/недоиспользования ресурсов (slack) и инфляционные ожидания, при этом предупредив, что slack, вероятно, сохранится на всем прогнозном горизонте, а понижательные риски для экономической активности остаются. Регулятор отметил, что баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен вверх, добавив, что изменения политики США и любое расширение геополитических конфликтов повышают неопределенность и могут сформировать инфляционное давление в обе стороны. Прогнозы показывают общую инфляцию в IV квартале 2026 года на уровне 3,5% против 3,5% ранее, а в IV квартале 2027 года — 3,0% против 3,0%; базовая инфляция ожидается на уровне 3,6% в IV квартале 2026 года против 3,5%, и 3,0% в IV квартале 2027 года против 3,0%. Banxico проводит восемь заседаний в год.
Ожидаемая волатильность песо и стратегии торговли деривативами
На фоне того, что Банк Мексики сохранил ключевую ставку на уровне 6,50%, мы считаем, что участникам рынка деривативов следует подготовиться к повышенной волатильности мексиканского песо (MXN) в ближайшие недели. Последние рыночные данные показывают, что курс USD/MXN колебался вблизи отметки 19,50, отражая чувствительность рынка как к внутренней инфляции, так и к глобальной торговой политике. Мы рекомендуем использовать краткосрочные опционные стратегии straddle или strangle на песо, чтобы извлечь выгоду из ожидаемых ценовых колебаний.
Решение центрального банка пересмотреть прогноз по базовой инфляции вверх указывает на то, что снижение ставок, вероятно, останется вне повестки до конца года. В связи с этим мы предлагаем трейдерам рассмотреть уплату фиксированной ставки по контрактам TIIE (мексиканские процентные свопы), поскольку рынок начинает закладывать меньшую вероятность близкого смягчения денежно-кредитной политики. Исторически, когда Banxico сохраняет осторожную позицию на фоне устойчивой базовой инфляции, короткий конец мексиканской своп-кривой, как правило, смещается вверх.
Дифференциал доходностей и хеджирование в меняющейся политической среде
Поскольку Banxico подчеркнул, что не будет механически следовать за ФРС США, дифференциал процентных ставок между двумя странами остается ключевым драйвером carry trade. В настоящее время спред между ставкой Мексики 6,50% и ставкой денежно-кредитной политики США по-прежнему обеспечивает приемлемую «подушку» доходности, хотя он существенно уже, чем разрыв в 600 б.п., наблюдавшийся в предыдущие годы. Мы рекомендуем использовать кросс-валютные свопы, чтобы зафиксировать эту доходность до того, как предстоящие изменения политики США или геополитические конфликты не нарушат динамику спреда.
Поскольку Banxico не ожидает достижения инфляцией целевого уровня 3,0% до конца 2027 года, долгосрочное хеджирование становится критически важным. Покупка вне денег (out-of-the-money) колл-опционов USD/MXN — экономически эффективный способ защитить портфели от внезапной девальвации песо. Исторические тенденции показывают, что в периоды высокой геополитической напряженности песо может быстро ослабнуть к доллару на 5% и более всего за несколько дней.
