Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак назвала главным инфляционным риском «инфляционный менталитет», отметив, что население в течение длительного времени сталкивается с ростом цен выше целевого уровня. По ее словам, центробанку по-прежнему необходимо добиться прогресса в замедлении инфляции; она сохранила акцент на поддержании ограничительных уровней ставок, указав при этом на проинфляционные факторы со стороны спроса — такие как потребительские расходы и капитальные затраты — как на продолжающиеся источники давления. Она также отметила, что экономический рост остается устойчивым, а рынок труда — стабильным, но предупредила: неспособность снизить инфляцию может сдвинуть инфляционные ожидания.
На валютном рынке доллар США сильнее всего выглядел против швейцарского франка, прибавив 0,15%, тогда как к японской иене он снизился на 0,99% и ослаб на 0,10% к евро. Фунт стерлингов укрепился на 0,19% к доллару, а «гринбек» вырос на 0,10% к канадскому доллару. ФРС таргетирует инфляцию на уровне 2% и проводит восемь заседаний по ставке в год через FOMC, в состав которого входят 12 должностных лиц. Регулятор также может использовать QE или QT; QE применялось во время кризиса 2008 года и, как правило, ослабляет доллар, тогда как QT обычно оказывает ему поддержку.
Ожидания волатильности и политика центральных банков
Нам следует подготовиться к периоду затяжной волатильности на рынках облигаций и валют, поскольку центральные банки сохраняют «ястребиный» уклон. С учетом предупреждений о устойчивом инфляционном менталитете мы ожидаем, что Федеральная резервная система будет удерживать ставки в ограничительной зоне дольше, чем сейчас закладывает рынок. Это расхождение между рыночными ожиданиями и решимостью центробанков указывает на то, что участникам рынка деривативов следует хеджировать риск резких сдвигов кривой доходности вверх.
Последние макроданные поддерживают этот осторожный подход: потребительские расходы в США выросли на 0,5% в конце 2024 года и оставались устойчивыми на протяжении текущего цикла. Кроме того, при «липкой» базовой инфляции вблизи 2,7% и исторически напряженном рынке труда, где безработица держится около 4,1%, аргументы в пользу агрессивного снижения ставок ослабли. Мы считаем, что позиционирование под сценарий «выше и дольше» во фьючерсах на краткосрочные ставки — например, в контрактах SOFR — предлагает взвешенное соотношение риска и доходности на ближайшие недели.
Торговые возможности на валютном рынке и рынке деривативов
Мы также рекомендуем трейдерам внимательно присмотреться к опционам на индекс доллара США (DXY), чтобы воспользоваться потенциальными валютными колебаниями. Исторически, когда ФРС сохраняет ограничительную позицию, а другие центральные банки начинают смягчение, «гринбек» испытывает мощный приток капитала. Следует рассмотреть покупку колл-опционов на доллар США против таких валют, как евро или иена, особенно на фоне того, что темпы экономического роста в Европе продолжают отставать от США.
