39-й отчёт Commitments of Traders за 2026 год показывает, что крупные спекулянты достигли исторического «медвежьего» экстремума по чистой позиции сразу в трёх сегментах соевого комплекса — соевых бобах, соевом масле и соевом шроте — на основе данных по фьючерсам и опционам, доступных с 1995 года. В отчёте это трактуется как редкое, синхронное движение по всему сектору, а не аномалия одного рынка. Также отмечается риск того, что хеджирование производителей может начать сворачиваться, если рост цен приведёт к маржинальному давлению — как это было в октябре 2020 года, когда позиционирование находилось близко к абсолютному «медвежьему» экстремуму, но рынок продолжал расти. В качестве исторического аналога на графике описывается снижение, продолжавшееся около полутора месяцев после столь же «перегретого» позиционирования.
В других сегментах рынка «постная» свинина (lean hogs) фиксирует «бычий» COT-экстремум при торговле на минимальных уровнях, показанных на пятилетнем графике, после «медвежьего» экстремума в августе; текущий «бычий» сигнал описывается как более крупный, чем в сопоставимых прошлых эпизодах. На FX коммерческие участники показали выше среднего недельные сдвиги позиционирования: 29% по фунту стерлингов и 28% по новозеландскому доллару. По новозеландскому доллару сетап включает возвращение коммерческих участников выше нулевой отметки и ICOT-оценки в диапазоне 65–70, тогда как фунт также получает поддержку со стороны ICOT и контекста пятилетнего позиционирования.
Соевый комплекс: «медвежьи» экстремумы и риски краткосрочной коррекции
Мы наблюдаем беспрецедентную конфигурацию в соевом комплексе: крупные спекулянты довели свои чистые короткие позиции до исторических минимумов. Свежие рыночные данные показывают, что чистый шорт по фьючерсам на сою превышает 180 тыс. контрактов, на фоне ожиданий рекордного урожая в США — свыше 4,58 млрд бушелей. Участникам рынка деривативов стоит быть готовыми к резким движениям цен, однако действовать следует крайне осторожно на фоне такого исторического экстремума.
Хотя часть участников опасается масштабного «шорт-сквиза», как в октябре 2020 года, мы считаем, что на этот раз более вероятна нисходящая ценовая коррекция. Коммерческие хеджеры наращивали короткие позиции постепенно, что означает лучшую готовность к маржин-коллам и меньшую вероятность панических покупок для закрытия позиций. Мы предлагаем рассматривать краткосрочные put-опционы, чтобы воспользоваться потенциальным снижением, при этом важно учитывать, что нисходящее движение может продлиться лишь месяц-два.
Lean hogs и FX: возможности в «бычьих» экстремумах
В противоположность соевому комплексу, «постная» свинина представляет собой привлекательную возможность для покупок: крупные спекулянты развернулись к «бычьему» экстремуму. На фоне того, что фьючерсы на свинину торгуются у пятилетних минимумов около 70 центов за фунт, последние отчёты CFTC показывают заметный рост чистых длинных позиций. Мы рекомендуем позиционироваться на рост в ближайшие недели, поскольку такого рода экстремально «бычьи» настроения исторически запускают устойчивое восстановление цен.
На валютном рынке мы видим сильный «бычий» сигнал по британскому фунту после того, как коммерческие участники увеличили чистую длинную позицию на 29% всего за одну неделю. При том, что GBP/USD колеблется в районе 1,32, этот масштабный сдвиг напоминает похожую конфигурацию конца прошлого года, которая предшествовала сильному ралли. Мы предлагаем покупать фунт на небольших откатах либо использовать call-опционы, чтобы воспользоваться ожидаемым среднесрочным потенциалом роста.
Новозеландский доллар также показывает заметный 28%-ный сдвиг в сторону чистых лонгов коммерческих участников, однако здесь мы рекомендуем более осторожный подход. В отличие от более чёткого «бычьего» сетапа по фунту, пятилетний график позиционирования по «киви» остаётся более «шумным» и менее сформированным. Мы рекомендуем дождаться явного технического формирования дна в ближайшую неделю-две, прежде чем открывать какие-либо длинные позиции в деривативах.
