Мировые рынки облигаций пережили тяжелую неделю: рост цен на нефть охладил спрос на дюрацию, уводя доходности US Treasuries и немецких Bunds в зону более высоких уровней. Только за сентябрь доходности поднялись через три последовательных торговых диапазона и неоднократно обновляли циклические максимумы, вследствие чего бенчмарки выглядят «перекупленными» по техническим индикаторам, но явного катализатора разворота по-прежнему нет.
Обозначенные Societe Generale следующие ориентиры предполагают уровни 5,24% и 5,36% по 10-летним UST, тогда как 10-летний Bund видится на 3,70% и 3,74%. Краткосрочная передышка возможна лишь при условии ребалансировки портфелей на конец месяца и квартала за счет увеличения дюрации относительно бенчмарка, а также на фоне ключевых инфляционных публикаций — американского PCE и CPI еврозоны, которые, как ожидается, сохранят высокую чувствительность рынков к «горячим» сюрпризам.
—
Риски по доходности, деривативы и торговые рекомендации
Мы наблюдаем, как доходность 10-летних казначейских облигаций США пробивает более высокие торговые диапазоны, что делает преждевременные попытки «покупать на просадке» рискованными. При текущих ориентирах 5,24% и 5,36% для 10-летних UST и 3,70%–3,74% для немецких Bunds участникам рынка деривативов не стоит пытаться «ловить падающий нож». Вместо этого мы рекомендуем отдавать приоритет позициям с короткой дюрацией либо использовать опционы для хеджирования от дальнейшего скачка доходностей.
Исторически, когда цены на нефть резко растут — как в конце 2023 года, когда WTI поднималась выше $93 за баррель, — инфляционные опасения заметно давят на цены облигаций. Это давление со стороны энергорынка вновь удерживает покупателей от фиксации доходности в более длинном конце кривой. Мы рекомендуем внимательно следить за фьючерсами на нефть: устойчивое восходящее движение, вероятно, будет подталкивать доходности к нашим верхним целям.
—
Инфляционные данные, ребалансировка портфелей и стратегическое позиционирование
Публикации индекса личных потребительских расходов (PCE) в США и индекса потребительских цен (CPI) в еврозоне станут ключевыми факторами для дальнейших действий на опционном рынке. Если инфляционные показатели выйдут выше ожиданий, мы ожидаем быстрых движений в направлении наших целевых уровней доходности. Трейдерам стоит рассмотреть покупку пут-опционов на крупные облигационные ETF — например, iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) — чтобы заработать на снижении цен облигаций.
Также следует быть готовыми к кратковременным ралли облегчения, вызванным ребалансировкой портфелей на конец месяца и квартала, когда управляющие часто вынуждены покупать облигации для увеличения дюрации относительно бенчмарка. Эти недолгие откаты не стоит принимать за смену тренда; напротив, их можно использовать как оптимальные точки входа для восстановления коротких позиций. Гибкость при работе со свопами на краткосрочные процентные ставки позволит отыгрывать такие быстрые колебания, не попадая в ловушку затяжного движения против позиции.
