Базовый гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в еврозоне в июне вырос на 2,4% в годовом выражении, не дотянув до прогноза 2,6%. Показатель свидетельствует о том, что фундаментальное инфляционное давление ослабло сильнее, чем закладывал рынок.
Базовый HICP исключает энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак и находится в фокусе Европейского центрального банка при оценке устойчивости роста цен. Июньское значение, оказавшееся ниже ожиданий, добавляет аргументов в пользу продолжающейся дезинфляции в валютном блоке, хотя сама по себе эта публикация не предопределяет будущие решения по политике.
Перспективы политики ЕЦБ и последствия для процентных ставок
Более низкое, чем ожидалось, значение базовой инфляции усиливает аргументы в пользу смягчения денежно-кредитной политики со стороны Европейского центрального банка. Данные указывают на то, что базовое ценовое давление охлаждается быстрее, чем предполагалось, что дает ЕЦБ больше пространства для рассмотрения снижения ставок. В этой связи мы повышаем вероятность первого снижения на 25 б.п. в четвертом квартале текущего года.
С учетом этого сценария мы корректируем позиции в процентных деривативах, отражая более «голубиную» траекторию ЕЦБ. Фьючерсы на Euribor выглядят привлекательно, поскольку текущие рыночные котировки не полностью учитывают возможность снижения ставки до конца года. Мы планируем наращивать длинные позиции в контрактах с поставкой в декабре 2026 года и марте 2027 года.
Стратегии на валютном рынке и рынке акций
Расхождение в политике между более «голубиным» ЕЦБ и потенциально более осторожной ФРС США должно оказывать понижательное давление на курс EUR/USD. Последний отчет по занятости в США показал сохранение устойчивости: в прошлом месяце было создано более 200 тыс. рабочих мест, что поддерживает нарратив ФРС «выше ставки — дольше». Мы видим смысл в покупке пут-опционов на евро, чтобы позиционироваться на снижение к уровню 1,05 в ближайшие месяцы.
Для фондовых рынков такая среда в целом позитивна, поскольку более низкие ожидаемые ставки повышают текущую оценку будущих корпоративных прибылей. Индекс волатильности EURO STOXX 50 (VSTOXX) уже опустился ниже 15, что указывает на более низкое воспринимаемое инвесторами значение риска. Мы считаем, что покупка колл-опционов на ключевые европейские индексы, такие как DAX и EURO STOXX 50, — взвешенный способ получить экспозицию на рост.
