G10-валюты, движения на рынках EM, акции и сырьё
Валюты G10 торговались в диапазоне в преддверии выступления главы ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Канадский доллар за неделю подешевел примерно на 0,65% на фоне обострения торгового спора США–Канада, тогда как австралийский доллар прибавил около 0,40%: рынки склоняются к очередному повышению ставки Резервным банком Австралии — возможно, уже в следующем месяце. Иена ослабла почти на 0,5% несмотря на более сильные данные по CPI в Токио и снижение безработицы; доллар в Европе поднимался до JPY159,70 против прошлой недели, когда после интервенций максимум был около JPY159,80. В Европе евро плавно снижался от сопротивления вблизи $1,1710 и удерживал 200-дневную среднюю около $1,1635; фунт восстановился от примерно $1,3570 до выше $1,36, после чего стабилизировался ниже $1,3600. USD/CAD закрепился около 1,3860; при этом истекают опционы более чем на $400 млн со страйком 1,3875. AUD/USD продолжил рост от примерно $0,6865 с конца июня до чуть выше $0,7200 (против пика начала мая чуть ниже $0,7280); на этой неделе он прибавляет около 0,35% — это пятая подряд неделя роста и восьмое повышение за девять недель.
На развивающихся рынках USD/MXN обновлял максимум за шесть дней в районе 16,9965 и торговался около 16,9590–16,9825, тогда как USD/CNH удерживался примерно в диапазоне 6,7130–6,7265; на прошлой неделе он закрылся около 7,7210, а НБК (PBOC) установил фиксинг на уровне CNY6,7811 против 6,7829 и 6,7817. USD/INR показал самое низкое закрытие за две недели около 95,3850, обеспечив рупии первую недельную прибавку за три недели. Акции росли по всему Азиатско-Тихоокеанскому региону, хотя Китай и Южная Корея отставали; европейский Stoxx 600 прибавил чуть более 0,5%. Доходность 10-летних UST выросла вчера на 3 б.п., но по итогам недели снизилась чуть более чем на 1 б.п.; 10-летние JGB подорожали по доходности чуть более чем на 4 б.п. после CPI Токио и слабого аукциона двухлетних бумаг. Золото отскочило примерно на $50 от уровней чуть ниже $4566 и удержалось выше $4600 (закрытие прошлой недели — около $4603); серебро поднялось выше $70 и почти до $71 (против около $69 на прошлой неделе); октябрьский WTI торговался в районе $82,55–$83,80 после закрытия прошлой недели немного выше $87. Из ожидаемой статистики — пересмотр «бенчмарка» по занятости за март 2026 года, индекс доверия Мичиганского университета, прогноз роста экономики Канады во 2К на уровне 3,4% в годовом выражении после примерно -1% в 4К 2025 и чуть более -0,1% в 1К 2026, а также июльские заказы на металлорежущие станки в Японии +50,4% г/г при росте внутренних и внешних заказов чуть более чем на 50%. При этом внутренние заказы в июле снизились на 8,2% после +28% в июне, а внешние — на 3,8% после +10,4%; безработица опустилась до 2,4% с 2,5%, CPI Токио составил 1,9% (headline) и 1,8% (core). Свопы закладывают около 85% вероятности повышения ставки Банком Японии в следующем месяце и около 16 б.п. на 4К (против почти 4 б.п. на конец июля), тогда как оценка вероятности повышения ставки Банком Канады снизилась с почти 85% на конец прошлой недели до чуть менее 50%.
Перспективы валютного рынка и драйверы волатильности
Следует готовиться к повышенной волатильности на валютном рынке по мере того, как политика центробанков США и Японии приближается к критической развилке. Расхождение между скепсисом главы ФРС Уорша в отношении «forward guidance» и агрессивной программой обратных выкупов облигаций, которую продвигает министр финансов Бессент, формирует крайне непредсказуемую среду для процентных ставок. Исторически выступления в Джексон-Хоуле запускают среднее движение около 0,9% по S&P 500 и существенные колебания в валютах G10 — это означает необходимость быть готовыми оперативно хеджировать долларовые позиции.
Для трейдеров по евро мы рекомендуем сохранять короткие позиции или покупать пут-опционы на снижение, поскольку валюта выглядит высоко уязвимой. Евро последовательно «сползает» вниз, с трудом удерживая 200-дневную скользящую среднюю на $1,1635, а дневные индикаторы импульса лишь начинают разворачиваться вниз. Если пара пробьёт ниже этого ключевого уровня поддержки, возможно быстрое ускорение к следующей значимой зоне поддержки.
Мы видим привлекательную возможность покупать колл-опционы на иену или выставлять жёсткие стоп-лоссы по коротким позициям в иене. Хотя иене не удаётся уверенно развернуться вблизи JPY159,70, японские макроданные слишком сильны, чтобы их игнорировать. Своп-рынок сейчас закладывает 85% вероятность повышения ставки Банком Японии уже в следующем месяце — против 40% в конце прошлого месяца, — что со временем должно спровоцировать резкое сворачивание carry trade.
Также стоит готовиться к дальнейшей слабости канадского доллара, используя колл-спрэды в USD/CAD. Хотя экономика Канады, как ожидается, покажет сильный отскок во 2К на 3,4% в годовом выражении, эскалация торговой войны и риск американских тарифов заметно давят на валюту. В результате своп-рынок резко снизил оценку вероятности повышения ставки Банком Канады в этом году — с 85% до менее 50%, — оставляя «луни» уязвимым.
Торговые стратегии по валютам и сырью
Напротив, мы предпочитаем следовать «бычьему» импульсу австралийского доллара через краткосрочные колл-опционы. Валюта растёт пятую неделю подряд, обновив многомесячный максимум выше $0,7200 на фоне усиления ожиданий повышения ставки Резервным банком Австралии — возможно, уже в следующем месяце. Это делает «аусси» сильнейшей валютой G10 против доллара США, чему способствует выраженная дивергенция монетарной политики.
Наконец, на сырьевом рынке мы предлагаем наращивать длинные позиции в золоте и серебре на любых небольших откатах. Золото уверенно держится выше $4600 и идёт к четвёртому подряд недельному росту — это соответствует самой длинной выигрышной серии в текущем году. Исторически драгоценные металлы демонстрируют особенно сильную динамику в периоды эскалации торговых войн и публичных разногласий между минфином и руководством центрального банка.
