ВВП Австралии в I квартале вырос на 0,3% к/к, совпав с подразумеваемым прогнозом Резервного банка Австралии (RBA), однако структура роста указывает на слабый базовый спрос. Частный спрос добавил 0,95 п.п., но 0,69 п.п. из этого прироста обеспечили частные инвестиции, связанные со строительством дата-центров; при этом вклад частных инвестиций в ВВП стал максимальным с I квартала 2021 года. Производительность в I квартале снизилась на 0,6% к/к, усиливая опасения относительно качества роста.

Госрасходы на потребление сократились после окончания действия государственной скидки на электроэнергию; по оценкам, это уменьшило госрасходы на потребление на 0,3 п.п. и, механически, увеличило квартальное частное потребление на ту же величину. Исходя из этого, без учета скидки вклад частного потребления в ВВП был бы нулевым. Впереди сводный PMI S&P Global за май указывает на риски снижения темпов роста ВВП во II квартале, одновременно подразумевая риски превышения прогнозируемого Банком показателя trimmed mean CPI на уровне 1% к/к во II квартале.

Проблемы роста на фоне слабых расходов домохозяйств

Базовая слабость австралийской экономики, особенно в расходах домохозяйств, остается нашей ключевой проблемой. Последние данные по ВВП за первый квартал 2026 года подтвердили эту тенденцию: рост составил лишь 0,2% к/к, при практически стагнирующем потреблении. Это продолжает картину, при которой активность поддерживается отдельными проектами — такими как инвестиции в дата-центры, — а не широким, устойчивым спросом.

Эта вялая динамика резко контрастирует с устойчиво высокой инфляцией, из-за чего RBA занимает выжидательную позицию. Последняя квартальная инфляция CPI за I квартал 2026 года составила 3,8% г/г, что по-прежнему значительно выше целевого диапазона. Месячный индикатор CPI за апрель также показал небольшое ускорение до 3,7%, не оправдав ожиданий плавного снижения.

Рыночные последствия и перспективы политики RBA

На фоне сохранения ключевой ставки на уровне 4,35% в течение нескольких месяцев рынок оказался между ожиданиями снижения ставок из-за слабого роста и осторожностью из‑за устойчивой инфляции. RBA не дал четкого сигнала о готовности смягчать политику, что создает значительную неопределенность относительно сроков следующего шага. Это привело к росту волатильности на рынке краткосрочных процентных ставок.

Учитывая этот фон, мы позиционируемся на «ястребиное удержание» RBA в течение зимнего периода. Мы видим ценность в деривативах, которые выигрывают от того, что рынок отодвигает сроки начала снижения ставок. В частности, мы рассматриваем стратегию pay fixed на коротком конце процентных свопов, чтобы сыграть на сценарии «выше и дольше» по ставкам.

Фьючерсы на трехлетние австралийские гособлигации — ключевой инструмент для наблюдения, поскольку они чувствительны к изменениям ожиданий по траектории ключевой ставки. По состоянию на начало июня 2026 года фьючерсный контракт закладывает более мягкий путь, чем мы ожидаем. Мы считаем, что продажа этих фьючерсов или покупка пут‑опционов на них — привлекательный способ выразить нашу точку зрения о том, что RBA сохранит жесткость.

Ситуация напоминает прошлые циклы, когда центральный банк сохранял ограничительную позицию глубоко в фазе замедления, чтобы гарантировать победу над инфляцией. Исторически в такие периоды кривая доходности уплощается: краткосрочные ставки остаются заякоренными политикой, тогда как долгосрочные снижаются на ожиданиях более слабого роста. Это поддерживает нашу оценку, что ближайший участок кривой в предстоящие недели оценен рынком неверно.