Сводный PMI еврозоны (индекс деловой активности) в мае снизился с 48,8 до 47,5 — это третье подряд месячное падение, показатель остаётся в зоне спада (ниже 50). В отчёте падение связывают с конфликтом в Персидском заливе и указывают на слабые условия во втором квартале.
Настроения в промышленности ослабли с 52,2 до 51,4, а в секторе услуг показатель снизился с 47,6 до 46,4. Влияние выглядит сильнее в услугах, чем в промышленности: PMI услуг сигнализирует о сокращении активности.
PMI еврозоны глубже уходит в зону спада
Обновление также показывает, что больше компаний сталкиваются с ростом затрат на ресурсы (input costs — расходы на сырьё, энергию, комплектующие и логистику) и в промышленности, и в услугах. В промышленности подиндекс цен на ресурсы (часть PMI, отражающая изменение затрат) вырос до 80,1 — это максимум с 2022 года.
Отпускные цены (selling prices — цены, по которым компании продают товары и услуги клиентам) лишь частично отражают рост затрат, поэтому сохраняется давление на инфляцию (рост общего уровня цен) при слабой деловой активности. Это создаёт для ЕЦБ (Европейского центрального банка) сложный выбор между рисками роста цен и слабым экономическим ростом.
Рынки переходят от защиты от кризиса к ставке на восстановление
Инфляционное давление, задававшее тон в 2025 году, заметно ослабло. Тогда подиндекс цен на ресурсы в промышленности достигал 80,1 — уровня, которого не было с 2022 года. Сейчас, по последним данным Eurostat за апрель 2026 года, общая инфляция HICP (гармонизированный индекс потребительских цен — единая для ЕС методика расчёта инфляции) снизилась до 2,1%, почти у цели ЕЦБ.
Это меняет ожидания по процентным ставкам. Если год назад ЕЦБ не спешил смягчать политику из‑за инфляции, то теперь обсуждение сместилось к срокам возможного снижения ставок для поддержки восстановления. Рынок начинает закладывать как минимум одно снижение на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта) к концу четвёртого квартала.
Для участников рынка деривативов (производных инструментов — контрактов, цена которых зависит от базового актива) это означает уход от стратегий «страховки» на резкое ухудшение экономики. На фоне улучшения данных и контроля инфляции подразумеваемая волатильность (implied volatility — ожидаемые рынком будущие колебания цен, заложенные в стоимости опционов) по индексам вроде Euro Stoxx 50 снизилась по сравнению с пиками 2025 года. Продажа пут‑опционов «вне денег» (out-of-the-money puts — опционов, которые при текущей цене индекса не дают выгоды при немедленном исполнении) на индекс может быть способом получить премию (premium — доход продавца опциона).
Кроме того, разумно учитывать постепенное снижение краткосрочных ставок. Можно использовать фьючерсы (биржевые срочные контракты) на EURIBOR (ставка межбанковского кредитования в евро, ориентир для краткосрочных ставок), чтобы отразить рост вероятности снижения ставки ЕЦБ позже в этом году. Это разворот по сравнению со стратегиями, которые применялись, когда страхи инфляции доминировали на рынке в 2025 году.
