Последние данные Китая указывают на сильную внешнюю торговлю, но слабый внутренний спрос в апреле — в потреблении, инвестициях, производстве и кредитовании (выдаче займов). Рост цен на энергоносители и сбои в цепочках поставок (проблемы с логистикой и поставками комплектующих) усилили давление на условия роста экономики.
Экспорт ускорился с 2,5% в годовом выражении в марте до 14,1% в апреле — главным образом за счет партнеров вне США. Импорт вырос до 25,3% в годовом выражении: производители закупали больше промежуточных товаров (сырья и деталей для дальнейшей сборки), чтобы выполнить экспортные заказы.
Trade Strength Domestic Weakness
Промышленное производство оставалось слабым, а инвестиции в основной капитал (FAI — вложения в здания, инфраструктуру, оборудование) снизились, прежде всего из‑за недвижимости. Показатель FAI изменился с роста на 1,7% с начала года в годовом выражении в 1 квартале до снижения на 1,6% в апреле.
Частные инвестиции упали на 5,2% в годовом выражении, что указывает на вялую деловую активность. Динамика инфляции разошлась: цены производителей росли быстрее, тогда как потребительские цены прибавляли мало.
В DBS считают, что снижений годовой базовой ставки по кредитам (1-year Loan Prime Rate, LPR — ориентир для ставок банков по займам) в ближайшие 18 месяцев не будет. Поддержка экономики, вероятно, будет больше опираться на бюджетные меры (расходы государства и льготы), поскольку рост цен на энергию сокращает возможности для быстрого смягчения политики.
Market Implications And Trade Ideas
Экономика Китая демонстрирует резкий разрыв: сильный внешний спрос и очень слабая ситуация внутри страны. Это дает сигналы для участников рынка в ближайшие недели. Логика стратегий — ставка на относительно стабильный юань при слабом внутреннем рынке.
Эта картина подтверждается данными прошлого месяца: экспорт неожиданно вырос на 9,8%, а розничные продажи увеличились лишь на 2,5%. Народный банк Китая также сохранил без изменений ключевую годовую LPR девятый месяц подряд, что означает отсутствие намерений заметно снижать ставки. Следовательно, поддержка, вероятнее всего, будет идти через государственные расходы, а не через «дешевые» кредиты.
Если смотреть на данные за апрель 2025 года, тренд уже формировался: экспорт подскочил на 14,1%, а частные внутренние инвестиции снизились на 5,2%. Это показывает, что слабость внутри страны — не новая проблема, и разрыв может сохраниться.
Для валютного рынка это означает, что юань может удерживать позиции к доллару благодаря сильному торговому профициту (превышению экспорта над импортом). В качестве идеи рассматриваются колл‑опционы на CNH (офшорный юань — юань, торгуемый за пределами материкового Китая): это позволяет заработать на росте курса при ограниченном риске. Отсутствие ожиданий снижения ставок поддерживает валюту.
На рынке акций слабый внутренний фон повышает риск снижения широких китайских индексов. В качестве идеи рассматриваются пут‑опционы на индекс CSI 300 (индекс крупнейших акций Шанхая и Шэньчжэня), поскольку слабость потребительского спроса и сектора недвижимости продолжит давить на динамику. Долговой кризис в недвижимости (высокая задолженность девелоперов и риск дефолтов) остается фактором, ухудшающим настроения инвесторов.
Продолжающееся падение инвестиций в основной капитал, на которое указывало сокращение на 1,6% в апреле 2025 года, означает слабый спрос на промышленные металлы. Отсюда идея — продажа фьючерсов (биржевых контрактов на поставку в будущем) на медь или железную руду. Эти товары особенно чувствительны к строительству и промышленности Китая, которые остаются вялыми.
Наконец, поскольку правительство, как ожидается, не будет снижать ключевую ставку по кредитам в ближайший год, ставки на падение процентных ставок могут не оправдаться. В качестве более устойчивой позиции рассматриваются процентные свопы (контракты на обмен процентных платежей), где платится фиксированная ставка. Этот взгляд подкрепляется ростом инфляции производителей, что ограничивает возможности центробанка смягчать политику.
