Выкупы облигаций Казначейства США на этой неделе рынком воспринимаются скорее как сигнал того, что чиновники испытывают дискомфорт из-за высоких доходностей на дальнем конце кривой, нежели как чисто операция по обеспечению ликвидности. Вновь обсуждается потенциальная бюджетная консолидация, включая создание рабочей группы по пресечению мошенничества, однако сохраняется скепсис относительно какого-либо ощутимого эффекта в ближайшей перспективе при дефиците бюджета, близком к 6%. Теперь внимание рынка переключается на августовские публикации S&P PMI в США, где ожидается продолжение роста, тогда как, по мнению участников, DXY найдет поддержку в районе 98,65/70 и будет испытывать трудности с восстановлением выше 99,00.
На FX базовый сценарий — плавное ослабление доллара: вновь всплыли параллели с апрельской волатильностью 2025 года, вызванной тарифами, однако текущую динамику цен трактуют как «risk-on», пока не начнется резкая распродажа казначейских облигаций и акций; в таком случае USD/CHF снизится, EUR/USD вырастет, а высокодоходные валюты ослабнут. EUR/USD поддерживается общей картиной «мягкого доллара»; ожидается, что августовские PMI еврозоны покажут умеренное расширение, а в опросе потребительских ожиданий ЕЦБ трехлетние инфляционные ожидания составляли 3,0% в марте, при этом ожидается значение 2,8%. EUR/USD видят в диапазоне 1,1670–1,1710, тогда как EUR/CHF отскочил выше 0,9350 с ориентиром на 0,9400; USD/ZAR рассматривается с целью 15,92, затем 15,75/80.
Стратегии на более слабый доллар США
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов позиционироваться на ослабление доллара США в ближайшие недели, поскольку программа выкупа облигаций Казначейства сигнализирует о попытке ограничить риск неконтролируемого роста доходностей. При дефиците бюджета США около 6% ВВП эти интервенционистские меры призваны снизить нервозность на долговом рынке. Трейдерам следует продавать доллар на укреплениях, особенно с учетом того, что индекс доллара (DXY) сталкивается с сильным сопротивлением чуть ниже 99,00, а поддержка находится на 98,65.
На рынке опционов мы предлагаем покупать краткосрочные колл-опционы на EUR/USD, чтобы воспользоваться устойчивым, «risk-on» дрейфом вверх. Сегодняшние данные PMI по еврозоне и повышенные инфляционные ожидания потребителей вблизи 2,8% должны удерживать Европейский центральный банк на «ястребиной» траектории. Мы ожидаем, что EUR/USD выйдет из текущего диапазона 1,1670–1,1710 и продолжит рост по мере отступления «гринбека».
Carry trade и возможности на развивающихся рынках
Для стратегий carry trade мы рекомендуем использовать швейцарский франк как валюту фондирования для покупки высокодоходных активов. Ожидается, что волатильность останется низкой, поскольку Казначейство США стабилизирует дальний конец долгового рынка, что исторически благоприятно для carry-стратегий. Нам нравится открывать короткие позиции по CHF, нацеливаясь на возврат EUR/CHF к 0,9400.
Также мы видим привлекательные возможности для игры на снижение USD/ZAR через покупку пут-опционов как выражение данного «pro-risk» взгляда. Южноафриканский ранд сейчас тестирует поддержку на 15,92 и может быстро нацелиться на область 15,75 на фоне сильной динамики азиатских валют. Хотя риски засухи, связанной с Эль-Ниньо, остаются фактором беспокойства на более поздний период года, краткосрочная конфигурация решительно в пользу ранда.
