Доллар США отыграл значительную часть снижения прошлой недели после ястребиного выступления председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле, подтолкнув индекс доллара США (DXY) к потенциальному повторному тесту уровня 100,00. Риторика регулятора была сосредоточена на возвращении инфляции к целевым 2% по PCE; при этом Уорш поставил под вопрос, являются ли финансовые условия действительно ограничительными, и обозначил дальнейшее ужесточение как зависящее от поступающих данных. Отдельные комментарии других представителей ФРС также удерживали фокус на инфляционных рисках: один из прогнозов предполагал инфляцию к концу года около 3%, а тарифы, война и рост энергозатрат были названы факторами, усложняющими картину. Теперь внимание смещается на рынок труда и показатели деловой активности — в том числе индексы PMI ISM в промышленности и сфере услуг, ADP, JOLTs, еженедельные первичные обращения за пособием по безработице и NFP — а также на дополнительные заявления членов ФРС, принимающих решения по ставкам.
Данные по позиционированию указывают скорее на умеренное сокращение, чем на разворот настроений против валюты. За неделю, завершившуюся 18 августа, чистая спекулятивная позиция по данным CFTC снизилась чуть более чем на 2,3 тыс. контрактов, доведя изменение за четыре недели почти до +3,5 тыс.; открытый интерес сократился примерно на 3% — до почти 48 тыс. Спекулятивная экспозиция снизилась до 39,8% с 43,2%, ее перцентиль опустился до 58,6, а перцентиль чистой позиции снизился до 68,5 — рынок по-прежнему остается в чистом лонге, но импульс ослаб.
Implications of Fed Policy and Trading Outlook
Мы считаем, что недавний ястребиный тон ФРС означает: участникам рынка деривативов стоит готовиться к устойчивой силе доллара США. На фоне того, что индекс доллара США (DXY) сейчас возвращается к уровню 101,50 после снижения до 100,60 ранее в этом месяце, сценарий «выше и дольше» вновь твердо возвращается в повестку. Мы бы рассматривали покупку колл-опционов на доллар или открытие длинных позиций по парам с USD, поскольку валюта готовится вновь протестировать ключевое психологическое сопротивление.
Этот «бычий» взгляд поддерживается свежими макроиндикаторами: базовая инфляция PCE упорно держится на уровне 2,6%, а доходность 10-летних казначейских облигаций США вновь поднялась выше 4,15%. Исторически, когда ФРС сохраняет ограничительный уклон в периоды «липкой» инфляции, индекс доллара в среднем прибавлял 3–5% в последующие недели. Мы рекомендуем использовать краткосрочные откаты для наращивания длинной экспозиции по доллару, особенно против евро и иены.
Speculative Positioning and Risk Management Strategies
Последние данные CFTC показывают, что число чистых спекулятивных лонг-контрактов немного сократилось — более чем на 2 300, — что фактически создает более «чистую» точку входа без риска чрезмерно переполненной сделки. Эта небольшая ликвидация снизила общую спекулятивную экспозицию до 39,8% против более 43% неделей ранее. Этой временной просадкой в позиционировании можно воспользоваться, чтобы сформировать новые длинные позиции по долларовым фьючерсам до того, как рынок полностью заложит в цены еще одно потенциальное повышение ставки.
В ближайшие недели предстоит работать в условиях повышенной волатильности из-за релизов по рынку труда США, включая NFP и данные ISM по сектору услуг. Для управления рисками трейдерам деривативов стоит рассмотреть многоногие опционные конструкции — например, bull call spread — чтобы ограничить потенциальные потери при сохранении участия в восходящем движении доллара. Важно быть в позиции до выхода этих данных, поскольку сильные показатели по занятости, вероятно, станут мощным катализатором следующей волны укрепления доллара.
