Доходности казначейских облигаций США в пятницу в ходе североамериканской сессии снизились после выхода данных по CPI, однако по итогам недели ставки все же формируются выше. Доходность 10-летних бумаг опустилась на 1 б. п., до 4,951%, но за неделю прибавила более 16 б. п., или 3,49%. Доходность 30-летних бумаг снизилась на 2 б. п., до 5,34%, после того как ранее поднималась до 5,38% — максимума с 2007 года, поскольку рост цен на нефть и обострение геополитической напряженности способствовали недельному подъему доходностей на длинном конце кривой.
Показатели инфляции в целом совпали с ожиданиями: базовый CPI вышел в рамках прогноза, при этом немного замедлился, хотя сильный PPI накануне поддержал более «ястребиную» переоценку ожиданий по политике ФРС. Денежные рынки закладывают 91%-ную вероятность повышения ставки на 0,25 п. п. на заседании на следующей неделе. Индекс доллара США удерживался вблизи 99,00, прибавляя 0,05%. Рыночные инфляционные ожидания также выросли: 5-летний breakeven поднялся до 2,46% с 2,37%, 10-летний — до 2,4% с 2,35%.
Стратегии работы с волатильностью на рынке облигаций и деривативов
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к повышенной волатильности в сегменте долговых бумаг на фоне удержания доходности 10-летних UST вблизи критической отметки 4,95%. Поскольку индекс ICE BofA MOVE, отражающий волатильность на рынке облигаций, в последнее время в среднем находился около 110 пунктов, резкие ценовые колебания весьма вероятны. Мы рекомендуем реализовать стратегии long straddle по фьючерсам на 10-летние казначейские облигации, чтобы заработать на потенциальных внезапных движениях в преддверии заседания ФРС.
С учетом того, что денежные рынки закладывают 91%-ную вероятность повышения ставки на 0,25 п. п., фьючерсы на Secured Overnight Financing Rate (SOFR) остаются крайне чувствительными к «ястребиным» изменениям в риторике и политике регулятора. Исторически, когда повышение ставки почти полностью учтено в ценах, основной риск для трейдеров смещается в плоскость будущих ориентиров (forward guidance) Федрезерва. Мы предлагаем покупать вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на декабрьские фьючерсы SOFR, чтобы защитить портфели от сценария «выше и дольше» по процентным ставкам.
Управление рисками, связанными с инфляцией, энергоресурсами и валютой
Расширение конфликта на Ближнем Востоке поддерживает высокую волатильность котировок нефти Brent, что продолжает подталкивать вверх среднесрочные инфляционные ожидания. Для управления этим риском стоит рассмотреть опционные спрэды на энергетические деривативы в связке с позициями в облигациях. Покупка колл-опционов на фьючерсы на нефть может выступать эффективным прокси-хеджем от дальнейшего давления вверх на доходности UST.
Тем временем индекс доллара США устойчиво держится вблизи 99,00, тогда как 10-летний breakeven по инфляции подрос до 2,4%. Мы можем использовать рост инфляционных ожиданий через оплату (paid) инфляционных свопов или через опционы на казначейские бумаги, защищенные от инфляции (TIPS). Кроме того, торговля краткосрочными валютными опционами по парам с USD поможет защититься от внезапных торговых противоречий и валютных колебаний в ближайшие недели.
