Мировые ставки продолжили поступательно расти: опасения по инфляции и крупные объёмы размещений расширяли кривые. Тон задала Япония — доходность 10-летних JGB впервые с 1996 года касалась 3,00%; 10-летние US Treasuries удерживались около 4,78%, 2-летние — около 4,35%. В Европе в котировках фигурировали: Bund — 3,35%, OAT — 4,21%, gilts — 5,23%. Валюты следовали за движением доходностей: USD/JPY около 159,9, EUR/USD — в районе 1,160–1,161. Риск-активы торговались разнонаправленно: Nikkei -0,2%, KOSPI +0,2%, Hang Seng около -0,9%, фьючерсы на США — близко к нулю. На сырье: Brent прибавил около 0,7% до $91,1, WTI — около 0,8% до $86,5; золото снизилось на 0,4% до примерно $4 431, тогда как BTC вырос примерно на 1,3% до $78,7 тыс., ETH — на 2,3% до $2,47 тыс.
Геополитический фокус — Ормузский пролив: сообщения указывали на поражение танкеров, несмотря на «южный коридор». По данным Kpler, в понедельник было зафиксировано пять транзитов сырьевых грузов против среднего за 10 дней около 14; при этом среди них не было танкеров с жидкими грузами — на фоне заявленной цели довести трафик примерно до 50 судов за ночь к середине сентября. В Европе акции испытывали давление со стороны ставок: FTSE -1,16% до 10 699,05, DAX -1,22% до 25 960,39, CAC -0,41% до 8 300,69; STOXX 600 — около нуля, сектор энергетики +1,4%. Макроданные: производственный PMI еврозоны — 52,7, Германии — 54,3, Франции — 51,1; розничные продажи в Германии упали на 3,4% м/м и на 2,5% г/г; оценка CPI еврозоны — 3,3% г/г, базовый — 2,4%, безработица — 6,4%. Среди корпоративных/секторных драйверов: Novartis +5,5%, Air Liquide +3,5%, Partners Group -7,0% на фоне снижения attributable profit за 1П на 13%; профсоюзы Micron на Тайване представляют почти 10 тыс. из примерно 15 тыс. работников, более 80% поддержали возможность забастовочных действий. В AI-инфраструктуре: контракт Anthropic с Lambda на $35 млрд последовал ранее использовавшейся структуре с 15-летним обязательством на $19,6 млрд, которое может вырасти примерно до $50 млрд; новые обязательства Anthropic по compute оценивались примерно в $80 млрд за неделю. Zhipu сообщила о 60+ трлн токенов за шесть дней на примерно 100 тыс. отечественных ускорителей: стоимость токена снизилась примерно на 80% с начала года, производительность выросла примерно в 3 раза; ARR — $1,6 млрд на конец августа, на последней неделе годовой темп превышал $2 млрд.
Global Markets And Policy Shifts
Мы наблюдаем структурный сдвиг на глобальном рынке облигаций: это подчёркивает рост доходности 10-летних бумаг Японии до 3,0% — впервые с 1996 года — и закрепление доходности 10-летних U.S. Treasuries вблизи 4,78%. В ближайшие недели целесообразно готовиться к устойчивому повышательному давлению на глобальные доходности — через шорт по фьючерсам на суверенные облигации или покупку payer swaptions для хеджа риска более высоких конечных ставок. Исторические данные показывают, что сентябрь нередко становится триггером разворота долгосрочных трендов на рынке fixed income; поэтому подготовка к режиму «выше и дольше» — приоритет первостепенной важности.
Японская иена созрела для существенного движения после сильных сигналов о возможных мерах политики на полях G20 — особенно с учётом того, что USD/JPY держится около критической отметки 160. Мы рекомендуем покупку вне-денежных put-опционов на USD/JPY, чтобы отыграть потенциально резкое укрепление иены по мере нормализации политики Банком Японии. Исторические прецеденты вроде «Соглашения Плаза» 1985 года напоминают, что сентябрь — классическое окно для крупных смен валютных режимов; текущее позиционирование указывает на вероятность масштабного squeeze по коротким позициям в иене.
Energy Markets, Supply Chains, And Defensive Strategies
Эскалация напряжённости в Ормузском проливе сократила транзит сырьевых грузов до пяти судов в сутки по сравнению с недавним средним уровнем в четырнадцать, что подтолкнуло Brent выше $91 за баррель. Имеет смысл использовать покупку колл-опционов на Brent и WTI, чтобы извлечь выгоду из этого шока предложения: расчистка судоходных маршрутов оказывается существенно сложнее, чем ожидалось. Кроме того, повышенные цены на газ в Европе и низкие уровни запасов означают, что следует готовиться к затяжному энергоинфляционному импульсу — в том числе через операции с инфляционными свопами.
Нарастающая угроза забастовки на тайваньских площадках Micron, контролирующих критически важные мощности по высокопропускной памяти (HBM), способна резко повысить волатильность в полупроводниковом секторе накануне публикаций отчётности в конце сентября. Для защиты от сбоев цепочек поставок целесообразно рассмотреть покупку краткосрочных стреддлов или put-опционов на технологические индексы — особенно на фоне усложняющихся структур финансирования, лежащих в основе крупных лизинговых сделок по AI-оборудованию. При высокой чувствительности оценок технологических компаний и к росту ставок дисконтирования, и к дефициту «железа» защита долевой экспозиции через инструменты на волатильность становится ключевой оборонительной мерой.
