Золото (XAU/USD) опустилось ниже $4 500, торгуясь в районе $4 485 в ходе ранней азиатской сессии во вторник, поскольку напряжённость на Ближнем Востоке вновь разогрела инфляционные опасения и повысила ожидания более жёсткой денежно-кредитной политики США. Иран прекратил обмен сообщениями с США через посредников и заявил, что перейдёт к полной блокировке Ормузского пролива в ответ на предполагаемые нарушения режима прекращения огня — этот фактор помог ценам на энергоносители отскочить и удержал внимание рынка на инфляционных вторичных эффектах.
Ожидания по ставкам укрепились на рынках деривативов: текущие котировки подразумевают 39% вероятность повышения ставки ФРС на 25 б.п. в декабре, согласно инструменту CME FedWatch. Внимание переключается на отчёт по занятости в США за май, который выйдет в пятницу; ожидается, что данные по рынку труда определят траекторию политики Федрезерва и, следовательно, спрос на привязанное к доллару золото. Отдельно, покупки со стороны официального сектора остаются структурной особенностью рынка: в 2022 году центральные банки увеличили резервы на 1 136 тонн золота стоимостью около $70 млрд, следует из данных Всемирного совета по золоту (World Gold Council), что стало крупнейшей годовой покупкой за всю историю наблюдений.
Процентные ставки и рыночные приоритеты затмевают геополитический риск
Учитывая снижение цен на золото, мы видим, что рынок отдает приоритет угрозе повышения процентных ставок, а не геополитическим рискам. Напряжённость вокруг Ирана сейчас воспринимается как инфляционная проблема, которая вынудит ФРС действовать. Это предполагает, что на данный момент путь наименьшего сопротивления для золота — вниз.
Мы готовимся к существенной волатильности вокруг публикации данных по занятости в США в эту пятницу. Сильный отчёт по рынку труда почти наверняка закрепит ожидания повышения ставки и может подтолкнуть золото к уровню $4 450. Трейдерам на рынке деривативов следует проявлять осторожность, поскольку один этот показатель способен задавать краткосрочное направление рынка.
Последние экономические данные подтверждают такую осторожную позицию: апрельский отчёт по индексу потребительских цен (CPI) показал более высокую, чем ожидалось, инфляцию — 3,9%. Кроме того, нефть WTI уже подскочила более чем на 8% за последнюю неделю и торгуется выше $115 за баррель на фоне новостей по Ормузу. Этот ценовой шок на энергоносители повышает вероятность «ястребиной» реакции ФРС, оказывая давление на не приносящие доходности активы, такие как золото.
Позиционирование под волатильность и хеджирование геополитического риска
В этих условиях мы рассматриваем опционные стратегии, которые выигрывают от выраженного движения после пятничных данных. Покупка пут-опционов на фьючерсы на золото — способ с ограниченным риском сделать ставку на дальнейшее снижение. Напротив, для тех, кто считает, что геополитический риск недооценён, покупка колл-опционов — недорогой способ подготовиться к потенциальному росту «тихой гавани» в случае ухудшения ситуации.
История показывает, что геополитические энергетические шоки могут иметь непредсказуемые последствия, как в период стагфляции 1970-х годов. Хотя сейчас рынок распродаёт золото из-за страхов повышения ставки, фактическое закрытие Ормузского пролива может спровоцировать масштабный бег в качество. Именно этот исторический прецедент — причина, по которой мы избегаем прямых коротких позиций, несущих неограниченный риск.
В ближайшие недели наша стратегия предполагает «медвежий» уклон при сохранении гибкости на случай резкого разворота. Мы рассматриваем защитные путы для хеджирования риска сильных данных по занятости и «ястребиной» ФРС. Одновременно мы присматриваемся к более дальним по сроку колл-опционам как к недорогому хеджу на случай эскалации вокруг Ирана и возврата фокуса рынка к защитным свойствам золота.
