Золото за последний месяц подорожало, поднявшись примерно с $4 000 за унцию почти до $4 700 во второй половине августа, поскольку рынки оценивают более высокие данные по инфляции и перспективу ужесточения политики Федеральной резервной системы. ФРС формулирует цель ценовой стабильности как 2% по индексу цен расходов на личное потребление (PCE) и подчёркивает, что инфляция не обязательно возвращается к среднему уровню. Комментарии по политике на симпозиуме в Джексон-Хоул также указывают на инфляционный фон, способный сохраняться более пяти лет, при этом условия считаются недостаточно жёсткими.
Макроданные в той же логике указывают на ослабление роста: уровень безработицы в США превышает 4% и находится выше минимума 2023 года, тогда как розничные продажи в июле сократились. Описывается, что и производственные, и непроизводственные PMI соответствуют лишь умеренному расширению, повышая риск того, что более жёсткие денежно-кредитные условия могут дополнительно замедлить рост. При национальном долге США в $40 трлн более высокие процентные ставки увеличат расходы на обслуживание долга и усилят дефициты, а официальные действия по сдерживанию роста доходностей — после того как Япония продала часть казначейских бумаг для поддержки иены — характеризуются как покупки казначейских облигаций, схожие с количественным смягчением (QE).
Золото и опционы на казначейские бумаги в макроориентированном рынке
Поскольку цены на золото приближаются к отметке $4 700 за унцию после стремительного роста с $4 000 ранее в этом месяце, мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует агрессивно занимать позиции в колл-опционах на золото. Свежие экономические данные, указывающие на сокращение розничных продаж и сохранение безработицы выше 4%, предполагают, что экономика не сможет долго выдерживать «ястребиную» позицию ФРС. Такой макроэкономический фон создаёт благоприятные условия для продолжения «бычьего» ралли золота как первоклассного защитного актива.
С учётом того, что национальный долг США достиг исторической отметки $40 трлн, мы рекомендуем торговать долгосрочными опционами на казначейские бумаги, чтобы заработать на росте доходностей. Хотя министр финансов Скотт Бессент объявил о выкупе облигаций для стабилизации рынка, сам масштаб долга означает, что доходности с высокой вероятностью будут испытывать повышательное давление. Трейдерам стоит рассмотреть покупку пут-опционов на ETF, ориентированные на казначейские облигации с длинной дюрацией, чтобы извлечь выгоду из давления на цены облигаций.
Разрыв в политике и стратегии на волатильность
Жёсткая нацеленность ФРС на инфляцию, подчеркнутая недавними «ястребиными» комментариями президента ФРБ Кливленда Бет Хэммак на Джексон-Хоул, указывает на скорое ужесточение политики. Однако этот «ястребиный» курс напрямую вступает в противоречие с «закулисным» количественным смягчением со стороны Минфина через выкуп долга. Мы предлагаем использовать спредовые стратегии — например, покупать фьючерсы на золото, одновременно занимая короткую позицию во фьючерсах на казначейские бумаги, — чтобы воспользоваться этим расхождением политики.
Если ФРС будет ужесточать политику слишком агрессивно на фоне замедляющейся экономики, вероятны резкий всплеск рыночной волатильности и потенциальная рецессия. Трейдеры на рынке деривативов могут хеджировать портфели или спекулировать на таком сценарии, покупая колл-опционы на VIX или используя «медвежьи» пут-спреды на основные фондовые индексы. Исторически, когда соотношение госдолга к ВВП достигает столь экстремальных уровней, рыночные коррекции становятся значительно более резкими, что делает защиту от волатильности критически важной в ближайшие недели.
