Золото (XAU/USD) торговалось вблизи $4 150 в пятницу после касания недельного минимума $4 121: рынки оценивали 60-дневный Меморандум о взаимопонимании между США и Ираном на фоне «ястребиных» сигналов Федеральной резервной системы. Умеренная коррекция доллара США помогла ограничить дальнейшее снижение, однако драгметалл по-прежнему шел на третью неделю подряд в минус и находился почти на 25% ниже исторического максимума. Ожидания по ставке укрепились: по данным CME FedWatch вероятность повышения уже в сентябре оценивается в 70%, при этом почти половина членов FOMC на июньском заседании указали как минимум на одно повышение до конца года. Сценарий «выше и дольше» подкрепляется инфляцией на уровне 4,2% в мае против целевых 2% Федрезерва; среди факторов назывался рост цен на нефть, а председатель ФРС Кевин Уорш подтвердил приверженность цели 2%.
Ослаб и физический спрос: импорт золота в Индию сократился почти на 70% после того, как в прошлом месяце импортные пошлины были повышены до 15% с 6%. Геополитика добавила рынкам осторожности: в Белом доме сообщили, что Джей Ди Вэнс отложил поездку в Швейцарию, связанную с переговорами по Ирану, тогда как МИД Ирана заявил, что меморандум уже подписан в цифровом виде; Reuters также сообщил о соглашении о прекращении огня между Израилем и «Хезболлой» со ссылкой на высокопоставленного американского чиновника. С технической точки зрения XAU/USD находится ниже средней линии Bollinger SMA на $4 357; RSI — около 35, ADX — в районе середины 30-х. Сопротивления — около $4 356 и $4 636, поддержки — $4 150 и $4 077. Накопление золота центральными банками остается фоновым фактором: по данным Всемирного совета по золоту (WGC), в 2022 году было куплено 1 136 тонн на сумму около $70 млрд.
Денежно-кредитная политика и инфляционные риски
Мы считаем, что ключевым драйвером сейчас является приверженность ФРС более высоким процентным ставкам. Растущая вероятность повышения ставки в сентябре указывает на возможность дальнейшего давления на цены на золото в ближайшие недели. Ситуация напоминает 2022 год, когда быстрый цикл ужесточения Федрезерва привел к снижению золота более чем на 20% от мартовского максимума до ноябрьского минимума.
При инфляции 4,2% — на целые два процентных пункта выше целевого уровня ФРС — мы ожидаем продолжения роста реальных доходностей, что делает не приносящее купона золото менее привлекательным. Исторически золоту сложно расти, когда реальные доходности резко становятся положительными; это было ключевым фактором в цикле повышений 2022–2023 годов. Это фундаментальное давление должно ориентировать наши торговые стратегии в сторону отказа от длинных позиций.
Влияние геополитики и торговые стратегии
Снижение геополитической напряженности — прежде всего возможная «мирная сделка» США–Иран и прекращение огня между Израилем и «Хезболлой» — убирает премию «тихой гавани», которая поддерживала золото. Деэскалация означает, что нельзя рассчитывать на покупку «на кризисе», чтобы компенсировать негативный эффект денежно-кредитной политики. Теперь из котировок уходит военный риск, который ранее удерживал цены выше отметки $4 300.
С учетом нашего «медвежьего» взгляда мы рассматриваем покупку пут-опционов, чтобы заработать на потенциальном снижении в направлении уровня поддержки $4 077, указанного в техническом анализе. Продажа колл-опционов вне денег или построение «медвежьих» колл-спредов также может быть рабочей стратегией для получения премии при ставке на ограниченный потенциал роста. Такие позиции позволяют заранее определить риск в потенциально волатильном рынке.
При этом важно помнить, что активные покупки со стороны центральных банков формируют долгосрочную «подушку» для цен на золото. Всемирный совет по золоту стабильно фиксирует высокий спрос со стороны официального сектора: в 2022 и 2023 годах было куплено более 1 000 тонн. Поэтому мы будем активно управлять короткими позициями и избегать чрезмерно «медвежьего» позиционирования, если цены приблизятся к психологическому уровню $4 000.
