Долгосрочные доходности US Treasuries в четверг выросли: доходность 30-летних казначейских облигаций США обновила максимум с 2004 года, тогда как двухлетняя почти не изменилась. Dow Jones Industrial Average последовал за движением на длинном конце кривой, снизившись примерно до 51 100 пунктов — минимума с июня — и был на пути к третьему подряд падению. Комментарии ФРС были сосредоточены на ключевой ставке, однако сильнее всего переоценка затронула срок, который регулятор напрямую не контролирует, — в результате доходность двухлетних бумаг осталась около максимума 2023 года и практически не сдвинулась.
Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что эпоха явного forward guidance завершена, и при этом назвал «разумными» рыночные ожидания еще одного повышения ставки до конца года. Президент ФРБ Филадельфии Полсон сказал, что после повышения 16 сентября до 3,75–4,00% может потребоваться дальнейшее ужесточение, и связал инфляционное давление с конфликтом на Ближнем Востоке и развитием ИИ-инфраструктуры на фоне ослабления эффекта от тарифов. Фьючерсы указывали, что повышение в октябре скорее вероятно, чем нет, а 16 из 18 представителей Комитета заложили как минимум еще один шаг в этом году. Тем временем Brent торговалась около $105 за баррель; доходность 10-летних госбумаг Японии достигла максимума с 1996 года; Германия прогнозирует рекордные заимствования в 2026 году на уровне €525,5 млрд. Bank of America оценил федеральные процентные расходы США во II квартале в 3,3% ВВП против 1,7% в 2007 году, когда доходность 10-летних бумаг была близка к 5%, в то время как ставки по 30-летней ипотеке удерживались около 7% — примерно на 1 п.п. выше довоенных уровней. Среди технических ориентиров назывались сопротивления 51 500 и 52 000, поддержки около 51 100 и 51 000, 200-дневная EMA в районе 50 250, а также дневной Stoch RSI около 19.
Стратегия по деривативам на фоне повышенных доходностей и давления на акции
Рекомендуем трейдерам в деривативах сохранять «шорт» по Dow Jones Industrial Average, пока индекс остается ниже сопротивления 52 000. С учетом того, что индекс недавно достиг минимума 51 100, ближайшая цель снижения — 51 000, далее — 200-дневная экспоненциальная скользящая средняя (EMA) вблизи 50 250. Вместе с тем стоит быть готовыми к краткосрочному техническому отскоку в сторону 51 500, поскольку дневной стохастический RSI опустился ниже 20, войдя в зону перепроданности.
Давление вниз подпитывается ростом доходности 30-летних Treasuries до максимума с 2004 года на фоне масштабных заимствований правительства и устойчивой инфляции. Исторически, когда долгосрочные доходности растут столь резко, мультипликаторы на рынке акций сжимаются, что напоминает коррекции в ходе распродаж на рынке облигаций в конце 2023 года, когда доходность 10-летних бумаг касалась 5%. С учетом ожиданий немецкого долгового агентства по рекордным федеральным заимствованиям на €525,5 млрд и роста процентных расходов США до рекордных 3,3% ВВП, мы предполагаем, что долгосрочные доходности останутся повышенными.
Возможности в опционах и хеджировании по секторам
Чтобы воспользоваться расширяющимся разрывом между доходностями двухлетних и 30-летних бумаг, предлагаем покупать колл-опционы на JPMorgan Chase, который может выиграть от улучшения чистой процентной маржи. В то же время целесообразно рассматривать пут-опционы на бумаги, чувствительные к жилому рынку, такие как Home Depot и Sherwin-Williams. Эти ритейл-гиганты особенно уязвимы, поскольку ставка по 30-летней ипотеке держится около 7% — существенно выше среднего уровня около 4% за последнее десятилетие, что резко охлаждает рынок жилья.
Также необходимо хеджировать портфели от сохраняющейся энергетической инфляции: Brent около $105 за баррель продолжает подпитывать общий ценовой фон. Этот энергетический всплеск, в сочетании с геополитическими конфликтами на Ближнем Востоке, делает еще одно повышение ставки в ближайшие недели весьма вероятным. Трейдерам стоит использовать краткосрочные пут-опционы на ключевые индексы для защиты от резких просадок на фоне подготовки рынка к дальнейшему ужесточению.
