Июльская инфляция в США в целом совпала с прогнозами: общий индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,1% м/м, а базовый CPI прибавил 0,2% м/м, отмечает TD Securities. В компании указали на сдерживающее влияние энергоносителей: бензин подешевел на 3% м/м, а также на замедление продовольственной инфляции. При этом TD также подчеркнула ограниченный перенос тарифов в цены и ранние признаки нормализации динамики цен в секторе услуг. По оценке компании, неокруглённое значение общего CPI составило 0,074% против прогноза TD на уровне 0,15% и консенсуса 0,1%.
Базовый CPI до округления составил 0,215%, что соответствует оценке TD (0,20%) и консенсусу (0,2%). Так называемый «супербазовый» показатель (supercore) восстановился до 0,19% м/м после снижения на 0,20% ранее, тогда как категории товаров, наиболее связанные с торговыми факторами, усилились — включая автомобили, связь и товары для отдыха. TD ожидает, что детализация CPI трансформируется в базовую инфляцию PCE на уровне 0,18% м/м, однако указывает, что данные по индексу цен производителей (PPI) могут стать риском для этой оценки. Рыночное ценообразование вероятности повышения ставки в сентябре оставалось немного ниже 50%.
Последствия для ФРС и доллара США
При росте общего CPI в июле всего на 0,1% и базовой инфляции на уровне 0,2% давление на Федеральную резервную систему в части необходимости повышения ставок ослабло. Мы считаем, что этот тренд на охлаждение, подкреплённый падением цен на бензин на 3%, подтверждает стабилизацию инфляционного давления. Соответственно, мы ожидаем, что индекс доллара США (DXY), который недавно опустился ниже отметки 103, будет испытывать дальнейшее понижательное давление в ближайшие недели.
Торговые стратегии и управление рисками
Для трейдеров деривативами текущая среда ослабления доллара создаёт благоприятную возможность для позиционирования на дальнейшее снижение. Мы предлагаем покупать пут-опционы на DXY или открывать короткие позиции по фьючерсам на доллар США против более сильных валют G10. На фоне того, что пара EUR/USD закрепляется выше 1,09, колл-опционы на евро выглядят как сценарий с высокой вероятностью, поскольку «гринбек» теряет привлекательность.
На рынке ставок вероятность сентябрьского повышения, по оценкам рынка, опустилась ниже 50%, что означает высокую вероятность сохранения ставки ФРС без изменений. Мы рекомендуем наращивать длинные позиции во фьючерсах на Secured Overnight Financing Rate (SOFR), чтобы воспользоваться этим устойчивым прогнозом по процентным ставкам. Кроме того, торговля волатильностью через опционы на казначейские облигации может быть актуальной по мере стабилизации доходности 10-летних UST в районе 3,9%.
При этом необходимо внимательно следить за предстоящими данными PPI, так как они несут риски для нашего прогноза базовой инфляции PCE на уровне 0,18%. Любой неожиданный скачок оптовой инфляции может быстро вернуть опасения по поводу повышения ставки и развернуть снижение доллара. Для управления риском мы рекомендуем использовать жёсткие стоп-лосс ордера по всем «медвежьим» позициям по доллару перед следующими макропубликациями.
