Канадский доллар держится стабильно по отношению к доллару США, тогда как другие валюты «десятки» ведущих развитых стран (G10) укрепились. В Scotiabank связывают слабость CAD с более высоким уровнем рисков в Канаде и с растущим расхождением денежно‑кредитной политики Банка Канады и Федеральной резервной системы США. Это расхождение отражается в разнице процентных ставок: рынки закладывают более мягкий курс Банка Канады (то есть больше снижения ставок) и более жёсткий курс ФРС (то есть ставки будут высокими дольше).
С технической точки зрения (анализ по графику цены) банк отмечает, что пара USD/CAD поднималась, но упёрлась в сопротивление — уровень, выше которого цене трудно закрепиться. При этом импульс ослабевает около ключевых скользящих средних (средних значений цены за выбранный период, которые помогают оценить тренд). Фундаментальная оценка Scotiabank (модель «справедливой стоимости» на основе макропоказателей) также указывает на недооценённость канадского доллара: справедливый уровень USD/CAD банк оценивает в 1,3672. В ближайшее время ожидается торговля в диапазоне, с шансом на укрепление CAD, если статистика по Канаде окажется лучше ожиданий.
Policy Divergence And Interest Rate Differentials
Мы считаем, что ключевой фактор для канадского доллара — расширяющийся разрыв между политикой Банка Канады и ФРС. Сейчас сделки OIS (overnight index swaps — свопы на ставку «овернайт», которыми рынок отражает ожидания по будущей ключевой ставке) закладывают 85% вероятность снижения ставки Банком Канады на заседании 5 июня, и расхождение становится заметнее. В США картина иная: свежие данные по PCE (индекс цен расходов на личное потребление — ключевой инфляционный показатель для ФРС) на уровне 2,8% поддерживают сохранение жёсткой политики, то есть высоких ставок для сдерживания инфляции.
Эта разница в подходах расширила спред (разницу) между доходностями 2‑летних государственных облигаций Канады и США до -70 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) — уровня, которого не было с конца 2005 года. Растущий дифференциал ставок создаёт давление на CAD: держать канадскую валюту становится менее выгодно, если доходность активов в США выше. Поэтому пара USD/CAD, вероятно, будет оставаться на повышенных уровнях.
Technical Resistance And Trading Strategies
При этом рост USD/CAD сталкивается с ощутимым сопротивлением: рынку неоднократно не удавалось удержаться выше 1,3850. Такая остановка по «технике» показывает, что участники рынка не спешат толкать пару выше даже при благоприятной для доллара США разнице ставок. Наши модели также указывают на фундаментальную справедливую стоимость ближе к 1,3672, то есть канадский доллар сейчас недооценён.
