Составной индекс PMI от S&P Global по США в июне составил 51,9, не дотянув до консенсус-прогноза 52,2. Показатель по-прежнему сигнализирует о расширении деловой активности, поскольку индекс остается выше порогового уровня 50.
Однако отклонение от ожиданий указывает на более слабый, чем предполагалось, импульс в совокупной активности промышленности и сферы услуг по мере продвижения квартала. Рынки будут следить, подтвердят ли последующие публикации PMI тенденцию к охлаждению или же произойдет возвращение к более ранним уровням.
Реакция рынков и стратегии на волатильность
Мы видим, что июньский составной PMI вышел на уровне 51,9 — немного ниже 52,2, которых ожидал рынок. Хотя это все еще означает расширение экономики, недобор к прогнозу говорит о том, что деловая активность остывает быстрее, чем ожидалось. Это небольшое замедление может изменить то, как трейдеры оценивают краткосрочные рыночные риски.
Сигнал об охлаждении экономики предполагает рост рыночной волатильности. Мы бы рассмотрели покупку фьючерсов на VIX или колл-опционов на VIX, поскольку индекс сейчас находится около 14 — уровня, который исторически не удерживается в периоды экономической неопределенности. Такая стратегия служит хеджем от потенциального снижения широкого фондового рынка.
С учетом риска более низких корпоративных прибылей мы видим возможность в покупке пут-опционов на S&P 500 (SPX) или связанных ETF, таких как SPY. S&P 500 прибавил более 8% за последний квартал, что делает его уязвимым к коррекции при признаках ослабления роста. Эти путы дают способ с заранее определенным риском заработать на снижении рынка или захеджироваться от него в ближайшие недели.
Ожидания по политике и распределение по секторам
Данные слабее ожиданий, вероятно, повлияют на ожидания относительно политики ФРС. Мы предполагаем, что рынок начнет закладывать более высокую вероятность снижения ставки до конца года: по фьючерсам на ставку по федеральным фондам сейчас подразумевается вероятность 45% против 30% неделей ранее. Трейдерам стоит обратить внимание на опционы на фьючерсы на казначейские облигации США — например, на покупку коллов на 10-летние ноты (ZN) как ставку на снижение доходностей/процентных ставок.
Мы также корректируем отраслевые предпочтения, отдавая приоритет защитным секторам перед циклическими. Это подразумевает рассмотрение покупки пут-опционов на Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) при потенциальной продаже путов или покупке коллов на Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Исторически коммунальный сектор опережал промышленный в среднем на 4–6% в течение трех месяцев после существенного замедления PMI.
