Министерство финансов США заявило, что удвоит объём некоторых операций обратного выкупа, направленных на поддержку ликвидности в более длинных выпусках казначейских бумаг. Согласно заявлению, на которое ссылается Reuters, объём выкупа в рамках поддержки ликвидности по более длинным номинальным купонным бумагам вырастет с $2 млрд как минимум до $4 млрд за одну операцию. Изменение нацелено на длинный конец кривой доходности и затрагивает два сегмента по срокам обращения.
Увеличенные операции будут охватывать бумаги со сроком погашения 10–20 лет, а также 20–30 лет. Их проведение запланировано с 9 сентября по 4 ноября. Обратные выкупы позволяют Минфину изъять из обращения более старые и менее ликвидные выпуски; при этом в ведомстве подчеркнули, что корректировка не меняет общий объём госдолга США.
Стратегическое позиционирование перед обратными выкупами казначейских бумаг
Нам необходимо выстроить стратегическое позиционирование на фоне подготовки Минфина США к удвоению объёма операций обратного выкупа до $4 млрд за сессию по более длинным бумагам, начиная с 9 сентября. Вливание ликвидности адресно направлено на сегменты 10–20 лет и 20–30 лет, где исторически наблюдаются более широкие спрэды bid-ask. Выкупая менее ликвидные «off-the-run» выпуски, государство фактически снижает риск экстремальной волатильности на длинном конце кривой доходности.
Последствия для торговли деривативами и исторический контекст
Для трейдеров деривативов предстоящий сдвиг означает возможность извлечь выгоду из сужения спрэда между «off-the-run» и «on-the-run» казначейскими бумагами. Исторически, по мере улучшения ликвидности в этих сегментах долга, подразумеваемая волатильность в длинных процентных опционах — например, в опционах на фьючерсы на 10-летние и 30-летние казначейские бумаги — как правило, снижается. Мы ожидаем, что этот «буфер» в $4 млрд (раз в две недели) будет подавлять резкие скачки доходностей, что делает стратегии на продажу волатильности, такие как «железные кондоры» или продажа дальних вне денег «стрэнглов» на опционах на казначейские бумаги, особенно привлекательными в ближайшие две недели.
Также можно опираться на исторические прецеденты — в частности, на первичный запуск программ обратного выкупа Минфином в мае 2024 года, который помог сгладить торговые дислокации, не изменяя чистое предложение долга. Текущие рыночные данные указывают, что спрэд между самым недавно размещённым 30-летним выпуском и более старыми выпусками уже начал стабилизироваться в ожидании усиления ликвидности. Мы рекомендуем сформировать длинные позиции в наиболее ликвидных «on-the-run» фьючерсах, одновременно продавая защиту по более старым и менее ликвидным выпускам, чтобы воспользоваться этим структурным сдвигом до официального старта операций 9 сентября.
