Мировые акции взяли паузу и, вероятно, откроются снижением: на фоне новых напряжённостей между США и Ираном подорожали нефть и выросла доходность облигаций, а свежие удары США по Ирану ухудшили аппетит к риску. Акции компаний США, которые росли быстрее рынка (так называемые momentum stocks — бумаги, подорожавшие в последнее время и потому активно покупаемые), после подъёма на 5% за неделю и почти на 30% за месяц частично откатились: инвесторы начали фиксировать прибыль (profit-taking — продажа активов после роста, чтобы «забрать» заработанное). Снижение произошло, несмотря на то что накануне нефть и доходности были ниже, — это указывает скорее на перестройку позиций (positioning — изменение долей активов в портфелях), а не на широкий стресс на рынке.
Вне технологий лидировали потребительские бумаги: ритейл, товары повседневного спроса и застройщики жилья. Лучше выглядели и акции, по которым многие игроки стояли «в шорте» (heavily shorted — бумаги, проданные в расчёте на падение). Это выглядело как «догоняющее» движение (catch-up move — рост отстававших бумаг), а не как разворот рынка из‑за макроэкономики или корпоративной отчётности. В Азии корейский Kospi снизился на 3%, а фьючерсы (futures — контракты на покупку/продажу актива в будущем по цене, определённой сейчас) на США и Европу указывали на спад на 0,5–1% на старте торгов. Фон делает рынок акций уязвимым к дальнейшему снижению, если цены на энергоносители и ставки продолжат расти.
Рынок на паузе: рост волатильности и геополитические риски
Мы видим закономерную паузу после сильного роста рынка: нефть дорожает, доходности облигаций поднимаются. Новые геополитические риски дали инвесторам повод зафиксировать прибыль после заметного ралли, из‑за чего снизилась готовность брать риск. Мировые акции, вероятно, откроются ниже; рынки Азии и фьючерсы в США и Европе уже указывают на снижение.
Такая ситуация означает, что в ближайшие недели волатильность (volatility — амплитуда колебаний цен) может вырасти. Индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности рынка США, его часто называют «индексом страха») поднялся с недавних минимумов около 12 до уровня выше 15 и при сохранении неопределённости может протестировать 17–18. Это делает опционы дороже (options premium — цена опциона), но может быть выгодно тем, кто ждёт более сильных колебаний.
Ротация по секторам и хеджирование
Ключевая тема — откат в momentum stocks, которые за последний месяц выросли почти на 30%. Мы рассматриваем покупку защитных пут-опционов (protective puts — опционы, дающие право продать актив по фиксированной цене и ограничить убытки) на индексы с высокой долей технологических компаний, такие как Nasdaq 100, или продажу покрытых коллов (covered calls — продажа колл-опциона при наличии акции в портфеле, чтобы получить премию и частично защититься от снижения) по отдельным позициям, чтобы снизить риск дальнейшей фиксации прибыли. Похоже, это движение скорее техническое (technical move — обусловлено рыночной динамикой и позициями, а не фундаментальными причинами), чем отражает ухудшение перспектив компаний.
Одновременно наблюдается «догоняющий» рост в потребительских секторах и в бумагах с большим объёмом шортов. Это больше похоже на ротацию (rotation — переток капитала между секторами), чем на новый тренд, подтверждённый данными, тем более что последние данные по розничным продажам показали нулевой рост месяц к месяцу (month-over-month — сравнение с предыдущим месяцем). Это значит, что стоит осторожно относиться к попыткам «догонять» эту ротацию через покупку колл-опционов (long calls — покупка коллов в расчёте на рост).
Скачок цен на нефть напрямую связан с ростом напряжённости: WTI поднялась выше $80 за баррель. WTI (марка нефти West Texas Intermediate — один из основных эталонов цен в США). Это делает колл-опционы на биржевые фонды энергетического сектора привлекательным хеджем (hedge — сделка для снижения риска), поскольку акции энергетических компаний обычно выигрывают от роста цен на сырьё. В то же время это создаёт давление на транспорт и промышленность, чувствительные к стоимости топлива.
Доходности облигаций — ещё один важный фактор: доходность 10-летних казначейских облигаций США (10-year Treasury yield — процентная доходность, которую рынок требует по госдолгу США со сроком 10 лет) укрепилась около 4,5% после краткого снижения. Более высокие доходности обычно давят на оценки быстрорастущих технологических компаний (valuations — рыночные оценки/мультипликаторы), добавляя негатив для «ставки на рост» в этих бумагах. Мы будем внимательно следить за фьючерсами на процентные ставки (interest rate futures — контракты, отражающие ожидания рынка по будущим ставкам) в поиске признаков дальнейшего подъёма.
