Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил, что инфляционное давление остаётся повышенным, даже на фоне растущего энтузиазма вокруг искусственного интеллекта и перспектив ускорения роста производительности. По его словам, реальная ключевая ставка ФРС всё ещё находится ниже долгосрочного нейтрального уровня, а долгосрочные инфляционные ожидания, судя по всему, начинают повышаться. Политикам, отметил он, необходимо сохранять фокус на возвращении инфляции к целевому уровню ФРС в 2%, при этом баланс рисков по-прежнему смещён в сторону повышательных инфляционных сценариев.
Говоря об ИИ, Мусалем подчеркнул, что свидетельства роста производительности пока неоднозначны, и предостерёг от ставки на будущие улучшения эффективности как на фактор, который сможет компенсировать текущую инфляцию, особенно при сохраняющемся сильном спросе. Он добавил, что его позиция по денежно-кредитной политике может измениться, если более чёткие данные покажут, что рост производительности способствует снижению инфляции. Эти комментарии соответствуют подходу ФРС «ставки выше — дольше» и указывают на сохранение акцента на устойчивости инфляции, а не на краткосрочных рисках для роста.
Ожидания по ставке и последствия для рынка
Мы считаем, что Федеральная резервная система сигнализирует о сохранении процентных ставок на повышенном уровне в обозримой перспективе. Эту точку зрения подтверждает отчёт по индексу потребительских цен (CPI) за апрель 2026 года, согласно которому инфляция в годовом выражении составила 3,6%, а базовая инфляция остаётся «липкой» на уровне 3,8%. Рынок теперь закладывает в цены эту реальность «выше — дольше».
В ответ мы рассматриваем процентные деривативы, которые выигрывают от терпеливой позиции ФРС. По данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения ставки к сентябрю упала с более чем 60% всего месяц назад до менее 30% сегодня. Такая быстрая переоценка ожиданий предполагает, что пространство для позиционирования в пользу сохранения ставок на текущих уровнях до конца года ещё остаётся.
Стратегии на рынке акций и исторические параллели
Жёсткая (hawkish) риторика ограничивает потенциал роста фондового рынка, поэтому мы рассматриваем защитные стратегии. Покупка опционов put на ключевые индексы, такие как S&P 500, может служить хеджем на случай рынка, который слишком сильно зависит от оптимизма по поводу снижения ставок. Индекс VIX, показатель ожидаемой волатильности, уже поднялся с минимума 13 в начале года до уровня выше 18, что указывает на рост нервозности и среди других участников торгов.
Текущая среда очень напоминает период 2022–2023 годов, когда устойчиво высокая инфляция раз за разом разрушала надежды на быстрый разворот (pivot) ФРС. Тогда рынки переживали заметные распродажи каждый раз, когда ожидания снижения ставок сдвигались на более поздние сроки. Следует быть готовыми к аналогичной волатильности вокруг ключевых макроданных в ближайшие недели.
