Член Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии Кэтрин Манн заявила, что может потребоваться «активистский шаг», если инфляционные ожидания и фактическая динамика начнут смещаться в неблагоприятную для базового инфляционного процесса сторону, следует из текста выступления, опубликованного перед мероприятием Natixis. По её словам, такие действия могли бы помочь вернуть ожидания и инфляцию к целевому уровню 2%, при этом она отметила, что будет придавать особое значение данным во втором полугодии. В июне Манн считала, что повышательные риски для инфляции превосходят по значимости понижательные риски для экономической активности.
Мэнн также отметила, что в июне инфляционное давление со стороны издержек компенсировалось финансовой жёсткостью, обусловленной внутренними факторами. Она добавила, что детализированные сигналы по рынку труда в отдельных секторах выглядят менее слабыми, чем показывает общий уровень безработицы. Её выступление получило 8,2/10 в рейтинге FXS Speechtracker по сравнению с историческим базовым уровнем 7,2/10, что указывает на более жёсткий, чем в среднем, сигнал в части политики.
Банк сохраняет паузу на фоне устойчивого инфляционного давления
Мы видим чёткий сигнал того, что Банк Англии склоняется к более длительному удержанию процентных ставок без изменений. «Активистский шаг» подразумевает, что в случае слабых данных по инфляции в ближайшее время повышение ставки является вполне реальным сценарием. Это означает, что следует с осторожностью закладывать в цены любые снижения ставок до конца 2026 года.
Этот «ястребиный» взгляд подкрепляется свежими данными: инфляция в секторе услуг Великобритании остаётся вязкой на уровне 4,5% — значительно выше общего показателя CPI в 2,4%. Устойчивость ключевого внутреннего ценового индикатора свидетельствует о том, что фундаментальное давление ещё не взято под контроль. Поэтому мы ожидаем, что Комитет по денежно-кредитной политике захочет увидеть несколько месяцев улучшения, прежде чем рассматривать смягчение.
Кроме того, последние данные по рынку труда поддерживают такую осторожную позицию. Хотя общий уровень безработицы недавно слегка поднялся до 4,5%, рост заработной платы остаётся повышенным — 5,1%, что указывает на сохраняющуюся напряжённость и переговорную силу в ключевых секторах. Сильные соглашения по зарплатам — один из основных драйверов инфляции в сфере услуг, за которой банк внимательно следит.
Ситуация напоминает середину 2000-х, когда Банк длительное время держал ставки на неизменном уровне, чтобы полностью «якорить» инфляционные ожидания после периода ценового давления. История показывает, что центральный банк после значительного инфляционного шока, как правило, предпочитает действовать осторожно. Аналогичного терпения можно ожидать и сейчас — особенно на входе во второе полугодие.
Последствия для FX и рынков процентных ставок
С учётом этого сценария мы считаем привлекательными длинные позиции по британскому фунту против валют стран, где центральные банки настроены более «голубино». Вероятность того, что ставки в Великобритании останутся выше дольше, формирует благоприятный дифференциал доходности. Мы видим возможности в валютных фьючерсах и опционах, предполагающих укрепление GBP до конца третьего квартала.
Также необходимо скорректировать позиции в британских процентных деривативах, таких как фьючерсы на SONIA. Это означает сокращение экспозиции на сценарии скорого снижения ставок и рассмотрение позиций, которые выиграют от сохранения ставок на текущих уровнях либо вблизи них. Повышенное внимание к данным второго полугодия предполагает, что волатильность в этих сегментах, вероятно, будет расти вокруг ключевых публикаций в ближайшие недели.
