Народный банк Китая установил в четверг центральный паритет USD/CNY на уровне 6,7895 — немного слабее, чем в среду (6,7889), и выше оценки Reuters (6,7462). Этот фиксинг задаёт ориентир для оншорных торгов на следующую сессию и остаётся одним из ключевых инструментов поддержания стабильности обменного курса.
Заявленные цели НБК — поддержание ценовой стабильности, включая стабильность валюты, при одновременной поддержке экономического роста и продвижении реформ финансового рынка. Банк является государственным институтом КНР; значительное влияние оказывает партийная вертикаль — должность секретаря парткома (эту роль, наряду с постом губернатора, занимает Пань Гуншэн). Среди инструментов политики — ставка семидневного обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF), валютные интервенции и норма обязательных резервов (RRR), тогда как ставка Loan Prime Rate (LPR) служит базовым ориентиром для кредитных, ипотечных и сберегательных ставок. В Китае также действует 19 частных банков, включая цифровых кредиторов WeBank и MYbank; сектор был открыт в 2014 году для контролируемых внутри страны кредиторов, финансируемых частным капиталом.
НБК сигнализирует о предпочтении более слабого юаня
Мы считаем, что решение Народного банка Китая установить центральный курс USD/CNY на уровне 6,7895 — существенно выше оценки Reuters (6,7462) — указывает на явное предпочтение более слабой валюты. Такой разрыв более чем на 400 пунктов (pips) означает, что Пекин готов допустить ослабление юаня, чтобы поддержать вялую внутреннюю экономику. Участникам рынка деривативов следует отреагировать покупкой краткосрочных колл-опционов на USD/CNY, чтобы воспользоваться ожидаемым восходящим импульсом в ближайшие недели.
Торговые стратегии и прогноз
Наша точка зрения подкрепляется недавними макроиндикаторами, включая производственный PMI Китая, который держится вблизи границы спада на отметке 49,8%. Исторически, когда центробанк допускает столь резкое отклонение фиксинга от рыночных ожиданий, это нередко предвосхищает многонедельный тренд на ослабление — подобно волне девальвации в конце 2023 года, когда юань снижался в направлении 7,30. Мы ожидаем, что этот курс политики сохранится, поскольку властям сложно выйти на целевой годовой рост ВВП около 5%.
Чтобы работать в такой среде, мы рекомендуем трейдерам использовать стратегии bull call spread для ограничения риска при ставке на рост курса USD/CNY. С учётом того, что подразумеваемая волатильность опционов остаётся относительно низкой, покупка премии сейчас обеспечивает, на наш взгляд, весьма привлекательное соотношение риск/доходность. Также следует внимательно следить за ближайшим решением по Loan Prime Rate (LPR): любое дальнейшее снижение базовых ставок усилит продажи юаня на офшорном рынке деривативов.
