Народный банк Китая установил центральный паритет USD/CNY на вторник на уровне 6,7852 — чуть слабее, чем 6,7841 в понедельник, и выше оценки Reuters 6,7219. Официально заявленный мандат регулятора — обеспечение ценовой стабильности, включая стабильность обменного курса, при одновременной поддержке экономического роста; также он проводит финансовые реформы, направленные на открытие и развитие внутренних финансовых рынков.
НБК является государственным институтом КНР; направление политики формируется под влиянием секретаря парткома КПК, назначаемого председателем Госсовета. Пан Гуншэн совмещает эту должность с постом главы (управляющего) центробанка. В операционной деятельности используются инструменты, включая ставку семидневного обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF), валютные интервенции и норматив обязательных резервов (RRR). При этом Loan Prime Rate (LPR) служит бенчмарком для кредитных и ипотечных ставок, а также для доходности по депозитам. В Китае разрешена работа 19 частных банков, включая цифровых кредиторов WeBank и MYbank; с 2014 года полностью частные по капиталу отечественные кредиторы получили возможность работать в системе, где доминируют госбанки.
Политика ЦБ и рыночный прогноз
Народный банк Китая только что установил центральный курс USD/CNY на уровне 6,7852, что заметно выше оценки Reuters 6,7219. Этот разрыв более чем на 600 пунктов указывает на то, что центробанк допускает более слабый юань, чтобы поддержать замедляющийся экономический рост. Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к повышательному давлению на валютную пару USD/CNY в ближайшие недели.
Чтобы воспользоваться этой тенденцией, мы рекомендуем покупать краткосрочные колл-опционы на USD/CNY, чтобы заработать на резких рывках доллара вверх. Исторические данные по прошлым изменениям политики показывают: когда центробанк позволяет валюте слабеть сильнее ключевых оценок, волатильность офшорного юаня (CNH) обычно подскакивает на 10–15%. В такой среде стратегии покупки волатильности, например длинный стрэддл, выглядят особенно привлекательно в данный момент.
Влияние денежно-кредитной политики и стратегии хеджирования
Этот курс на слабый юань соответствует текущим экономическим вызовам Китая, включая индекс PMI в промышленности, которому в этом году сложно удерживаться выше порога 50,0, отделяющего рост от сокращения. На фоне того, что базовая годовая Loan Prime Rate (LPR) сейчас удерживается на низком уровне 3,10%, внутренняя денежно-кредитная политика остается крайне мягкой. Мы ожидаем, что низкие ставки будут и дальше стимулировать отток капитала, что продолжит давить на ренминби.
Для корпоративных хеджеров мы рекомендуем заранее фиксировать импортные расходы через форвардные контракты до дальнейшего ослабления юаня. Использование range forward также может помочь ограничить риски ухудшения курса, сохраняя возможность частично участвовать в движении, если спот-курс изменится в благоприятную сторону. Действовать следует быстро, поскольку разрыв между официальными фиксингами и рыночными ожиданиями продолжает расширяться.
