Банк Японии сообщил, что его новый показатель базовой (устойчивой) инфляции, из которого исключены разовые и административные факторы — например, расходы на образование и субсидии, связанные с энергией, — вырос в апреле до 2,8% с 2,5% в марте и превысил целевые 2%. В то же время показатель CPI «core-core» (индекс потребительских цен без наиболее волатильных компонентов и специальных факторов) прибавил 2,2% в апреле после роста на 2,6% в марте, тогда как основной «официальный» базовый CPI правительства составил 1,4% год к году — заметно ниже показателя, на который ориентируется Банк Японии.
На рынках USD/JPY на момент публикации был выше на 0,05% — 159,01. Банк Японии (центробанк страны, цель по инфляции — около 2%) проводил сверхмягкую политику с 2013 года через программу QE/QQE (покупка активов для увеличения денежной массы и снижения рыночных ставок), затем в 2016 году добавил отрицательные ставки (процент ниже нуля по части размещений банков в ЦБ) и контроль кривой доходности (YCC — удержание доходности 10-летних гособлигаций на заданном уровне), а в марте 2024 года повысил ставки. Иена ослабла на фоне расхождения политики с другими центробанками в 2022–2023 годах, а затем частично отыграла падение в 2024 году после отхода от сверхмягкого курса.
Последствия для Банка Японии и ближайших решений по политике
Новые данные по инфляции (2,8% по «устойчивому» показателю) указывают, что рост цен сильнее, чем следует из официальной статистики. Это усиливает давление на Банк Японии: регулятору, вероятно, придется рассмотреть еще одно повышение ставки, чтобы поддержать иену и сдерживать инфляцию. Внимание рынка будет приковано к заседанию 14 июня — инвесторы ждут сигналов об изменении риторики или реальных действий.
Реакция рынков и торговые подходы на фоне расхождения политики
С учетом того, что иена торгуется около 159 за доллар, растет риск «ястребиного» сюрприза от Банка Японии (то есть более жесткой политики — намека на повышение ставок или сокращение стимулов) или прямой валютной интервенции Минфина (выхода на рынок с покупкой иены). Вероятно, вырастет подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком будущие колебания курса, отраженные в ценах опционов) по опционам на USD/JPY, поскольку трейдеры закладывают более широкий диапазон сценариев. Покупка колл-опционов на иену (ставка на укрепление иены) или пут-опционов на USD/JPY (ставка на снижение пары) может быть способом хеджирования (страхования) или ставки на резкое укрепление иены.
Расхождение политики с США остается существенным: ключевая ставка ФРС сейчас удерживается на уровне 3,75%. Такой разрыв ставок продолжает стимулировать carry trade — стратегию, при которой инвесторы занимают иену под низкий процент и покупают более доходные долларовые активы. Такая стратегия, вероятно, сохранится до тех пор, пока Банк Японии не даст сигналов о более решительных шагах, что будет поддерживать давление на иену.
