Бразилия зафиксировала номинальный дефицит бюджета в размере 97,6 млрд реалов в июле, что оказалось хуже прогнозируемого рынком дефицита в 84 млрд реалов. Этот результат указывает на более слабую, чем ожидалось, динамику денежных потоков госсектора в отчетном месяце.
Номинальный баланс, отражающий первичный результат плюс процентные расходы, таким образом, отклонился от ожиданий на 13,6 млрд реалов. Итоги июля усиливают внимание к бюджетной дисциплине на фоне управления долговой динамикой и условий финансирования.
Влияние на валютный рынок и рынок ставок
Поскольку номинальный дефицит бюджета Бразилии расширился до 97,6 млрд реалов в июле — заметно хуже оценки в 84 млрд реалов, — мы ожидаем немедленного давления на бразильский реал. Участникам рынка деривативов стоит рассмотреть покупку колл-опционов на USD/BRL или открытие длинных позиций во фьючерсах USD/BRL, чтобы хеджировать риски дальнейшего ослабления валюты в ближайшие недели. Исторически фискальные отклонения такого масштаба приводили к снижению реала на 2–4% к доллару США в течение месяца на фоне роста внутренних риск-премий.
Мы также ожидаем, что этот фискальный «промах» вынудит Центральный банк Бразилии придерживаться более жесткой риторики, удерживая процентные ставки повышенными дольше для сдерживания проинфляционных эффектов фискальной политики. Трейдерам стоит рассмотреть позиционирование на рост крутизны кривой доходности через длинные позиции в фьючерсах на межбанковские депозитные ставки DI, в особенности в средней и длинной части кривой. Последние рыночные данные показывают, что ожидания по ставке Selic уже смещаются вверх, и данная публикация бюджета, вероятно, ускорит этот тренд до сентября.
Фондовый рынок и последствия для секторов
На рынке акций фискальное напряжение, вероятно, окажет наиболее сильное давление на внутренние сектора, чувствительные к процентным ставкам, такие как розничная торговля и недвижимость. Мы рекомендуем рассмотреть покупку краткосрочных пут-опционов на ETF EWZ или открытие коротких позиций во фьючерсах на индекс Ibovespa, чтобы воспользоваться ожидаемой коррекцией рынка. По мере реакции иностранного капитала на ухудшение фискальной динамики, внутренние акции могут столкнуться со значительными оттоками в ближайшие две недели.
