Джон Велис и Дэвид Тэм из BNY Markets оценивают предстоящие публикации протокола июньского заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) — первого под председательством Кевина Уорша — и рассматривают их на фоне более спокойного календаря макроданных. Они указывают на сдвиг в сторону более сдержанного подхода ФРС к коммуникации и отмечают, что протокол может иметь больший вес, поскольку не последовало типичной серии комментариев после заседания, часто называемой FedSpeak.
Они описывают риск того, что рынки, которые, по их словам, настроены «ястребино», могут отреагировать, если в протоколе не окажется соответствующей «ястребиной» риторики — даже если документ прямо не будет «голубиным». По их мнению, сокращение сообщений может быть воспринято как отклонение от того, каким рынки видят курс ФРС, что повышает чувствительность в условиях поиска участниками сигналов о «реакционной функции» Федрезерва и, шире, о том, как рынки её интерпретируют. В материале указано, что он подготовлен с помощью инструмента искусственного интеллекта и отредактирован редактором; авторство приписано команде FXStreet Insights Team.
—
Сдвиг в коммуникации ФРС и потенциальные реакции рынка
По мере приближения публикации июньского протокола FOMC с первого заседания нового председателя мы готовимся к существенному изменению в коммуникации Федеральной резервной системы. Ожидаемый переход к более сдержанному и менее разговорчивому стилю означает, что у рынка будет меньше официальных выступлений, на которые можно ориентироваться. Отсутствие постоянных комментариев — заметная перемена, к которой трейдерам придётся адаптироваться.
Сейчас рынок позиционирован на дальнейшее ужесточение: фьючерсы на ставку по федеральным фондам закладывают 75%-ную вероятность ещё одного повышения ставки к сентябрю. Эта «ястребиная» позиция подкрепляется последним отчётом по рынку труда, показавшим уверенный прирост на 250 тыс. рабочих мест вне сельского хозяйства в июне, а также устойчивым майским значением CPI на уровне 3,1%. Риск заключается в том, что протокол без явно «ястребиных» формулировок будет ошибочно интерпретирован как «голубиный», застав врасплох позиции с использованием плеча.
Торговые стратегии и дальнейшие перспективы
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит рассмотреть покупку краткосрочной волатильности перед публикацией. Индекс волатильности CBOE (VIX) уже поднялся до 15,5, а покупка недельных put-опционов на основные фондовые индексы или call-опционов на фьючерсы на казначейские облигации может служить хеджем от резкого снижения ожиданий по ставкам. Такая стратегия готовит к сценарию, когда отсутствие сильного сигнала само по себе становится сигналом.
В ближайшие недели доминирующей темой будет неопределённость, пока рынок не приспособится к новому, более аскетичному стилю коммуникации. Исторически периоды менее прозрачных ориентиров ФРС приводили к нервным, зависящим от заголовков рынкам. Мы ожидаем схожую среду, в которой молчание ФРС может быть неверно истолковано как несогласие с тем, что заложено в рыночных ценах.
После публикации протокола мы сосредоточимся на немедленной реакции доходности 2-летних казначейских облигаций США, поскольку она крайне чувствительна к ожиданиям по политике ФРС. То, как рынок переварит это первое испытание коммуникацией, будет более показательно, чем стерильный текст протокола. Это поможет нам в позиционировании и позволит оценить новую «реакционную функцию» самого рынка.
