Потребительское доверие в еврозоне в мае оправдало ожидания: сводный индекс составил -19.
Публикация сохранила тон предыдущего месяца и не отклонилась от консенсус-прогноза, оставив показатель в отрицательной зоне. Для рынков и регуляторов неизменность результата — сигнал того, что настроения домохозяйств по-прежнему остаются слабыми: опрос продолжает указывать на осторожность в расходах и сдержанный прогноз по спросу в целом.
Устойчивая пессимистичность и последствия для денежно-кредитной политики
Мы оцениваем, что последнее значение индекса доверия потребителей еврозоны на уровне -19 полностью совпало с тем, что закладывал рынок. Отсутствие сюрприза означает, что не стоит ожидать резких рыночных движений; более того, волатильность уже начала снижаться — индекс VSTOXX опустился до 14,5. Ключевой вывод: устойчивый потребительский пессимизм на ближайшую перспективу становится «новой нормой».
Слабость потребителя укрепляет нашу точку зрения, что Европейский центральный банк не будет спешить с повышением ключевой ставки, которая сейчас составляет 2,75%, особенно с учетом недавнего замедления базовой инфляции до 2,1%. Сдержанные потребительские расходы выступают естественным тормозом для инфляции, давая ЕЦБ пространство для выжидательной позиции в летние месяцы. Соответственно, мы не закладываем «ястребиных» сюрпризов из Франкфурта в ближайшие недели.
Позиционирование рынка и стратегии на рынке деривативов
Для ключевых индексов, таких как Euro Stoxx 50, который застрял в диапазоне 4 850–5 000, эти данные поддерживают стратегии, выигрывающие от низкой волатильности и отсутствия выраженного тренда. Мы рассматриваем продажу колл-спредов «вне денег» (out-of-the-money), чтобы извлечь выгоду из ограниченного потенциала роста на фоне давления со стороны слабого потребительского настроя. Исторически схожие периоды закрепившегося потребительского пессимизма — как в 2011–2012 годах — сдерживали значимые ралли до появления явного позитивного катализатора.
На уровне секторов мы продолжим использовать деривативы для выражения «медвежьего» взгляда на акции компаний сектора потребительских товаров длительного спроса (consumer discretionary), сохраняя нейтральную позицию по сектору товаров первой необходимости (consumer staples), который более устойчив к сокращению расходов. Подтверждение слабости потребителя в еврозоне также усиливает аргументы в пользу более «мягкого» евро. Мы считаем покупку пут-опционов на EUR/USD разумной страховкой, поскольку денежно-кредитная политика в еврозоне, вероятно, будет оставаться более стимулирующей, чем в США.
