Официальный индекс деловой активности (PMI) в промышленности Китая, рассчитываемый государством, в мае составил 50 пунктов — на уровне прогнозов и ровно на границе, отделяющей расширение от сокращения. Публикация Национального бюро статистики (NBS) показывает, что активность на фабриках в целом не отклонилась от консенсус-ожиданий после недавних периодов слабости в выпуске и новых заказах.
При PMI на уровне 50 опрос указывает скорее на стабильные условия, чем на возобновление ускорения: компании балансируют между внутренними трендами спроса и внешними встречными ветрами. Теперь внимание рынков будет приковано к предстоящей детализации NBS по субиндексам — таким как производство, новые экспортные заказы и занятость, — которые могут менять общую картину даже при неизменном заголовочном показателе.
Ожидания по политике и позиционирование рынка
То, что китайский промышленный сектор демонстрирует стабилизацию на отметке 50,0, а не расширение, полностью соответствовало ожиданиям рынка. Поскольку это не стало сюрпризом, мы не ожидаем немедленного шока для рынков. Однако эта хрупкая стабильность усиливает давление на регулирующие органы: им необходимо действовать решительно, чтобы не допустить возвращения экономики к сокращению.
Мы считаем, что эти данные заметно повышают вероятность смягчения денежно-кредитной политики со стороны Народного банка Китая в ближайшей перспективе. Это может выражаться, в частности, в снижении нормы обязательных резервов (RRR) для наращивания ликвидности — инструменте, который исторически использовался для стимулирования роста в периоды экономической слабости. В связи с этим мы рассматриваем покупку колл-опционов на широкие ETF на китайские акции, например iShares MSCI China ETF (MCHI), чтобы занять позицию под потенциальное ралли, вызванное мерами поддержки.
Последствия для валют, сырья и волатильности
Ожидания стимулов имеют прямые последствия и для валютного рынка. Дальнейшее смягчение, вероятно, ослабит юань, в результате чего USD/CNH может подняться выше текущей зоны консолидации около уровня 7,28. Мы рассматриваем долгосрочные колл-опционы на USD/CNH как эффективный способ позиционирования на потенциальную девальвацию в ближайший квартал.
Перспективы промышленных сырьевых товаров, прежде всего меди, находятся на критическом рубеже. После сильного ралли в начале 2026 года цены на медь в последнее время откатились примерно к $9 900 за метрическую тонну, и этот «неподвижный» показатель PMI не даст немедленной поддержки. Мы будем следить за любыми признаками стимулов: это станет для нас сигналом входа в длинные позиции по фьючерсам на медь, поскольку восстановление фабричной активности существенно увеличит спрос.
Учитывая, что экономика балансирует на грани между ростом и сокращением, мы ожидаем повышения рыночной волатильности. Подразумеваемая волатильность по опционам, ориентированным на Китай, в мае снижалась, делая их относительно дешевыми. Мы рассматриваем это как возможность купить стреддлы на индекс Hang Seng China Enterprises Index — стратегию, которая приносит прибыль при значительном движении рынка в любую сторону в ближайшие недели.
