Более сильная, чем ожидалось, базовая инфляция потребительских цен в США в августе сместила рыночные оценки в сторону почти 90%-ной вероятности повышения ставки ФРС на заседании в среду; также укрепились ожидания дополнительного повышения до конца года. Перепозиционирование последовало за сигналами о том, что Федрезерв ужесточит политику, если инфляция не продемонстрирует прогресс в возвращении к целевым уровням, что усилило воспринимаемые риски ставок в пользу доллара США.
На валютном рынке первоначальное укрепление доллара быстро сошло на нет. Пара EUR/USD местами поднималась выше уровней, предшествовавших публикации данных, прежде чем завершить день примерно там же, где и начинала, — на фоне оценки рынком того, будет ли ужесточение политики достаточным, и закладывания более высокой премии за риск по USD. Эта премия связана с перспективой политической конфронтации с участием президента Трампа и вопросами о независимости ФРС, что может ослабить поддержку валюты, которая обычно сопровождает более высокие ставки в США.
Сдвиг ожиданий по повышению ставок и немедленная реакция рынков
Мы видим, что базовая инфляция в США вновь ускоряется, вынуждая рынок закладывать почти 90%-ную вероятность повышения ставки ФРС уже на этой неделе. Неожиданное давление подтолкнуло вверх доходности краткосрочных казначейских облигаций: доходность 2-летних UST держится вблизи ключевых уровней сопротивления. Для участников рынка деривативов это означает, что в ближайшие недели необходимо заранее готовиться к повышенной волатильности процентных ставок.
Несмотря на «ястребиный» поворот в ожиданиях по ставкам, первоначальные gains доллара быстро испарились, а EUR/USD сохраняла устойчивость вблизи уровня 1,09. Мы рекомендуем FX-трейдерам рассмотреть краткосрочные стратегии straddle или strangle по евро, чтобы извлечь выгоду из нерешительности рынка. Исторически ситуации, когда доллар не укрепляется на позитивных новостях о ставках, сигнализируют о том, что более широкие макрориски уже заложены в цены.
Премии за политические риски и стратегии на рынке опционов
Также необходимо учитывать растущую премию за политический риск: потенциальные столкновения между Белым домом и Федеральной резервной системой угрожают независимости центрального банка. Трейдерам стоит рассмотреть покупку долгосрочных put-опционов на USD в качестве хеджа от возможного размывания преимущества доллара по доходности. Если обратиться к аналогичным периодам политической напряженности, например к концу 2018 года, политическое давление на ФРС нередко ограничивало потенциал роста доллара даже при высоких процентных ставках.
В ближайшие недели мы рекомендуем сосредоточиться на ошибках в оценке подразумеваемой волатильности на рынке опционов, поскольку спред между implied и realized volatility расширяется. Ставка на «рваную» динамику и торговлю EUR/USD в диапазоне, а не на устойчивый прорыв доллара, вероятно, обеспечит наилучшие доходности с поправкой на риск. Отслеживание предстоящих макроэкономических публикаций будет критически важным для корректировки границ этих опционных стратегий.
