Годовой рост банковского кредитования в Японии в июле составил 5,4% в годовом выражении, оказавшись ниже прогноза 5,7%. Это расхождение указывает на более мягкие темпы расширения кредитования, чем закладывали рынки на этот месяц.
Тем не менее кредитование продолжило расти уверенными темпами на уровне «середины однозначных значений», что говорит о сохранении устойчивого спроса на банковские кредиты, несмотря на результат хуже ожиданий. Июльское значение оказалось на 0,3 п. п. ниже прогноза.
Сигналы по политике и перспективы иены
На кредитном рынке Японии заметен сдвиг: июльский рост банковского кредитования замедлился до 5,4%, не дотянув до ожидаемых 5,7%. Это замедление указывает на то, что недавнее ужесточение монетарной политики Банком Японии начинает охлаждать внутренние заимствования быстрее, чем предполагалось. В результате мы ожидаем, что в ближайшие недели регулятор будет действовать крайне осторожно в вопросе дальнейшего повышения процентных ставок.
Для трейдеров рынка валютных деривативов эти данные означают, что следует готовиться к более слабой иене, поскольку давление в пользу немедленного повышения ставок ослабевает. Мы рекомендуем покупать колл-опционы на USD/JPY, чтобы воспользоваться потенциальным движением вверх обратно в диапазон 148–150. Такая стратегия позволяет хеджировать риск ослабления иены и одновременно играть на расхождении курсов политики западных центробанков и теперь более осторожного Банка Японии.
Последствия для JGB и японских акций
В сегменте долгового рынка доходности японских государственных облигаций (JGB), вероятно, окажутся под понижательным давлением на фоне сворачивания ставок на агрессивное повышение процентных ставок. Мы считаем целесообразным открывать длинные позиции во фьючерсах на 10-летние JGB, чтобы заработать на временной стабилизации доходностей. Исторически, когда рост кредитования оказывается ниже прогнозов в период ужесточения, долговой рынок нередко растет, так как трейдеры закладывают паузу в политике.
Пауза со стороны Банка Японии и более слабая иена обычно выступают сильным драйвером для японских экспортеров. Мы предлагаем ориентироваться на «бычьи» стратегии во фьючерсах на индекс Nikkei 225 или на покупку колл-опционов с экспирацией в сентябре. Это позволяет воспользоваться исторической тенденцией, при которой японский фондовый рынок отскакивает на признаках смягчения давления со стороны монетарной политики.
