ВВП Венгрии во втором квартале вырос на 0,5% к предыдущему кварталу и на 1,7% в годовом выражении, что указывает на постепенное восстановление, которое остаётся ограниченным структурными факторами. Экономисты ING прогнозируют рост на 1,7% в 2026 году; основным драйвером, как ожидается, станет потребление домохозяйств, поддерживаемое ростом реальных располагаемых доходов и улучшением потребительских настроений. Напротив, слабые инвестиции и более мягкая динамика чистого экспорта, как ожидается, будут сдерживать импульс, наряду с долгосрочным демографическим давлением и стагнацией капитального фонда.
Инвестиции сдерживаются, в частности, пересмотром и приостановкой проектов, запущенных при предыдущем правительстве, хотя активность может укрепиться позднее в этом году, если выборка средств фондов ЕС улучшит показатели на конец года. Экспортные результаты могут быть ограничены геополитической неопределённостью, ростом производственных издержек и потенциальными сбоями поставок, тогда как чистый экспорт, как ожидается, будет тянуть рост в 2026 году вниз; ING также отмечает негативный эффект для торгового баланса в третьем квартале, связанный с кризисом в сфере ядерной энергетики. В более отдалённой перспективе рост в 2027–2028 годах прогнозируется на уровне около 3,0% при условии усиления внутреннего и внешнего спроса, но с ограничениями, обусловленными почти четырьмя годами стагнации капитального фонда и ухудшением демографических показателей.
Прогноз по валюте и денежно-кредитная политика
Мы ожидаем, что венгерский форинт в ближайшие недели столкнётся с новым понижательным давлением, что делает стратегии с длинной позицией в опционах на EUR/HUF крайне привлекательными. Хотя сильное внутреннее потребление подтолкнуло розничные продажи почти на 4% в годовом выражении, этот эффект нивелируется расширением торгового дефицита из‑за импорта энергоносителей в третьем квартале. Трейдерам на рынке деривативов стоит рассмотреть покупку колл-опционов на EUR/HUF, чтобы занять позицию на случай потенциального снижения в диапазон 405–410.
Национальный банк Венгрии, вероятно, сохранит осторожную позицию, удерживая базовую ставку на повышенном уровне около 6,5% для борьбы с устойчивой инфляцией. Мы считаем, что стратегия «платить» по 1‑летним процентным свопам Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) сейчас предлагает отличное соотношение риска и доходности. Эта стратегия защищает от «ястребиного» сдвига со стороны регулятора, поскольку сильный рост заработных плат поддерживает устойчивую инфляцию в сегменте внутренних услуг.
Стратегии на рынках облигаций и акций
Кроме того, доходности 10‑летних государственных облигаций Венгрии держатся вблизи 6,7%, отражая серьёзные структурные встречные ветры и слабую внутреннюю инвестиционную активность. Мы рекомендуем входить в сделки на увеличение крутизны кривой, открывая короткие позиции в облигациях с длинной дюрацией при одновременном удержании краткосрочного долга. Такая позиция позволяет извлечь выгоду из задержки поступления средств фондов Европейского союза, что будет сохранять высокое фискальное давление до конца года.
Также мы предлагаем использовать пут-опционы на фондовый индекс BUX для хеджирования риска давления на корпоративные прибыли из‑за слабого промышленного экспорта. На фоне сохраняющегося вялого спроса в европейской промышленности и узких мест в поставках в экспортном секторе Венгрии промышленные компании сталкиваются со сжатием маржи. Хеджирование портфелей акций уже сейчас позволит защититься от экспортно обусловленных шоков до начала сезона корпоративной отчётности за третий квартал.
