Сводный индекс PMI еврозоны HCOB в мае составил 48,5 пункта, превзойдя консенсус-прогноз на уровне 47,5. Показатель по-прежнему ниже порога 50,0, отделяющего рост от спада, однако результат указывает на то, что в течение месяца деловая активность была менее слабой, чем ожидалось.
Рынки будут оценивать, отражает ли превышение прогноза более устойчивый спрос или временную устойчивость в секторе услуг и промышленности, что и фиксирует сводный показатель. Тем не менее, поскольку индекс остаётся в зоне сокращения, эти данные дополняют картину сдержанной динамики в экономике блока, несмотря на улучшение относительно ожиданий.
Последствия для экономического прогноза и политики ЕЦБ
Майские данные PMI на уровне 48,5 показывают, что экономика еврозоны всё ещё находится в фазе сокращения, но демонстрирует большую устойчивость, чем ожидал рынок. По нашему мнению, это не сигнал о сильном восстановлении, а явное свидетельство того, что спад замедляется. Мы считаваем, что это снижает хвостовые риски глубокого рецессионного сценария, который вызывал опасения в начале года.
Более сильная, чем ожидалось, деловая активность, вероятно, сделает Европейский центральный банк более осторожным в вопросе слишком быстрого снижения процентных ставок. С учётом того, что последние данные Eurostat показывают устойчиво высокую базовую инфляцию на уровне 2,7%, менее выраженное замедление экономики даёт ЕЦБ возможность удерживать более жёсткую политику дольше. Мы рассматриваем это как возможность занять позицию под меньшее число снижений ставок, чем закладывает рынок, в частности через продажу фьючерсов на Euribor с исполнением в декабре.
Инвестиционные стратегии для акций и FX
Для фондовых индексов, таких как Euro Stoxx 50, эта новость является позитивной, поскольку снижает опасения резкого ухудшения корпоративных прибылей. На фоне того, что индекс волатильности Euro Stoxx 50 (VSTOXX) недавно снизился до 14,5, на рынке может нарастать самоуспокоенность, однако мы воспринимаем это как возможность купить краткосрочные колл-опционы. Такая стратегия позволяет участвовать в потенциальном росте на фоне улучшения настроений без существенного отвлечения капитала.
На валютном рынке более осторожный ЕЦБ — позитивный фактор для евро. Эти данные усиливают позиции валюты, особенно против доллара США, поскольку Федеральная резервная система также сталкивается с признаками охлаждения экономики. Мы полагаем, что формирование длинной позиции в EUR/USD через колл-опционы — разумный способ отыграть потенциальную дивергенцию денежно-кредитной политики.
