Июльский отчёт по занятости в США заставил рынки сократить ожидания повышения ставки Федеральной резервной системой в сентябре, усилив давление на доллар и опустив доходности 2-летних UST на 8 б.п. Число занятых вне сельского хозяйства снизилось на 23 тыс., при этом downward-ревизии за предыдущие два месяца составили 103 тыс., что оставило трёхмесячное среднее на уровне 20 тыс. Уровень безработицы снизился до 4,1% с 4,2%, тогда как доля экономически активного населения сократилась, а рост средней почасовой оплаты труда замедлился до 3,2% г/г с 3,5%. Фьючерсы на ставку Fed funds теперь подразумевают 10 б.п. из возможного шага в 25 б.п. на 16 сентября.
Теперь внимание переключается на следующий отчёт по рынку труда, два релиза CPI и симпозиум ФРС в Джексон-Хоуле перед сентябрьским заседанием FOMC. Рынки также будут оценивать июльский CPI на следующей неделе: ожидается рост общего индекса цен на 0,1% м/м и увеличение базового показателя на 0,2%. Потенциальная сделка по возобновлению судоходства через Ормузский пролив рассматривается как канал снижения цен на бензин и поддержки дезинфляции до конца года, что позволит удерживать политику без изменений далеко в 2027 году.
Реакция рынка и возможности в ставках и FX
Мы наблюдаем заметный сдвиг на рынке ставок после неожиданно слабых июльских данных по занятости, где число рабочих мест сократилось на 23 тыс. На фоне того, что доходность 2-летних казначейских облигаций США уже снизилась на 8 б.п. и колеблется около 3,90%, аргументы в пользу дальнейших повышений ставки ФРС практически исчезли. Участникам рынка деривативов стоит готовиться к периоду снижения доходностей, открывая длинные позиции в фьючерсах на краткосрочные ставки, например в контрактах SOFR (Secured Overnight Financing Rate).
Ослабление индекса доллара США, который недавно опустился к отметке 102,20, создаёт очевидные возможности для опционных стратегий на валютном рынке. Мы предлагаем покупать колл-опционы на EUR/USD, чтобы воспользоваться потенциалом роста на фоне сужения дифференциалов доходностей в пользу еврозоны. С учётом того, что фьючерсы на ставку Fed funds сейчас закладывают менее 10% вероятности полного повышения на 25 б.п. в сентябре, удержание длинных позиций по доллару в текущих условиях выглядит крайне рискованно.
Торговые стратегии в преддверии ключевых данных и паузы ФРС
Также необходимо подготовиться к публикации июльского CPI на следующей неделе; мы ожидаем умеренный рост общего показателя на 0,1% м/м. Эта дезинфляционная динамика, в сочетании с потенциальным геополитическим облегчением на энергетических рынках, вероятно, будет далее давить на доходности. Трейдерам стоит рассмотреть покупку колл-опционов на фьючерсы на 10-летние казначейские ноты США, чтобы заработать на ожидаемом ралли на рынке облигаций.
Поскольку мы предполагаем затяжную паузу ФРС, которая может продлиться далеко в 2027 год, кривая доходности, вероятно, будет становиться более крутой. Мы рекомендуем открывать позиции bull-steepener: покупать фьючерсы на 2-летние UST и одновременно продавать фьючерсы на 10-летние. Такая конструкция исторически хорошо работает, когда рынок приходит к выводу, что пик процентных ставок пройден и они надолго останутся без изменений.
