Субсидии на топливо и диверсификация источников энергии в Индии сдержали передачу (то есть влияние) роста цен на нефть на инфляцию и экономический рост. Однако давление сместилось на индийскую рупию (INR), поскольку приток капитала остаётся слабым. Внешний баланс Индии называют скорее «ослабевающим», чем «кризисным», но валюта подешевела сильнее, чем это можно объяснить одной лишь динамикой счёта текущих операций (баланса торговли товарами и услугами, доходов и трансфертов). ING ожидает, что дефицит счёта текущих операций вырастет примерно до 2,1% ВВП в 2026 году с около 0,5% в 2025-м, главным образом из‑за более высоких цен на нефть, даже если Brent в среднем составит $104 за баррель в 3 квартале. Это около 2% ВВП и всё ещё ниже средних значений свыше 4% ВВП, наблюдавшихся во время «taper tantrum» 2013 года (периода резкой реакции рынков на планы ФРС США сократить стимулирование, что привело к оттоку капитала из развивающихся стран).
Адаптация внутри страны описывается как быстрая: инфляция CPI (индекс потребительских цен, основной показатель роста цен для населения) почти вдвое снизилась до среднего уровня 2,5%. Реальный эффективный курс (REER — курс валюты с поправкой на инфляцию и взвешенный относительно валют торговых партнёров) упал более чем на 12%, откатившись к уровням около 2014 года, и оставил INR близко к нижней границе шестилетнего диапазона REER. Резервы Резервного банка Индии (RBI) и улучшение показателей REER рассматриваются как факторы, которые могут помочь паре USD/INR (курс доллар/рупия) стабилизироваться ближе к концу 2026 года; ожидается, что USD/INR завершит год на уровне 95,50.
Факторы слабости рупии и внешние риски
Давление на рупию идёт из‑за слабых потоков капитала, а не из‑за скрытого экономического кризиса. Иностранные портфельные инвесторы (инвесторы в акции и облигации, которые могут быстро входить и выходить с рынка) три месяца подряд выступают чистыми продавцами, вывев более $4 млрд с индийских рынков только в мае 2026 года. Это подтолкнуло USD/INR к уровням около 94,20.
Высокие цены на нефть — Brent держится около $102 за баррель — расширяют дефицит счёта текущих операций, однако ситуация остаётся управляемой. Мы прогнозируем, что дефицит достигнет 2,1% ВВП в этом году — это значительно ниже уровней выше 4%, которые наблюдались в 2013 году во время «taper tantrum». Это указывает, что слабость рупии в большей степени связана с настроениями рынка, чем с тяжёлым дисбалансом.
Перспективы стабилизации и торговые возможности
Мы считаем, что основная часть негативной коррекции уже произошла: рупия выглядит недооценённой по показателю REER. У RBI также есть значительный «буфер» — около $635 млрд золотовалютных резервов (запасы иностранной валюты и ликвидных активов, которые помогают сглаживать колебания курса). Это даёт центробанку возможности не допустить резкого и беспорядочного падения и поддерживать стабильность.
Для участников рынка деривативов (производных инструментов — например, опционов и фьючерсов, цена которых зависит от базового актива) это может означать возможность продавать волатильность в ближайшие недели. На фоне ожиданий постепенной стабилизации, а не обвала, премии по опционам (стоимость опциона) для страйков далеко «вне денег» (out-of-the-money — когда цена исполнения существенно хуже текущего рынка и опцион сейчас невыгодно исполнять) могут быть завышены. Могут подойти такие стратегии, как «короткий стрэнгл» (одновременная продажа колл- и пут-опциона с разными страйками с расчётом на умеренные колебания) или продажа колл-спредов (комбинация опционов call: продажа одного и покупка другого, чтобы ограничить риск).
С учётом целевого уровня USD/INR на конец года 95,50 разумным выглядит продажа колл-опционов со страйками 96,00 и выше на более дальние сроки. Такая тактика делает ставку на отсутствие хаотичного ослабления и предполагает медленное, управляемое удешевление или движение в диапазоне. Ключевая идея — заработать на ожидаемом снижении подразумеваемой волатильности (ожиданий рынка по будущим колебаниям, заложенных в цену опционов) по мере ослабления страхов валютного кризиса.
