Конец «одно-корзинной» сделки на Mag 7
Простая стратегия покупки Magnificent 7 одним пакетом больше не работает. Мы видим, как группа распадается на части на фоне того, что рынок ставит под сомнение масштабные капитальные расходы, связанные с ИИ, у некоторых участников. После того как майский показатель инфляции PCE за 2026 год вышел на уровне 2,9%, немного выше консенсуса, фокус резко сместился на немедленный денежный поток и прибыльность.
Для трейдеров это означает, что пришло время использовать опционы, чтобы более тонко выразить взгляд на «тратящих на ИИ» — таких как Microsoft и Amazon. По мере того как эти компании берут на себя обязательства по капитальным затратам на сотни миллиардов, их акции демонстрируют слабость: обе бумаги недавно пробили вниз 200-дневные скользящие средние. Мы считаем, что покупка защитных путов или построение медвежьих пут-спредов по этим именам — хороший способ хеджировать риск дальнейшего снижения, поскольку рынок всё больше беспокоится о счёте к оплате, а не об итоговой отдаче.
Напротив, поставщики, которые «обналичивают чеки», такие как Nvidia, представляют иной тип вызова. Хотя акции Nvidia торгуются в боковике, их подразумеваемая волатильность подскочила выше 55%, отражая глубокую неопределённость в отношении устойчивости текущих маржей. Это делает привлекательной продажу покрытых коллов против существующих длинных позиций для генерации дохода либо использование колл-спредов для направленных, но ограниченных по риску бычьих ставок на более широкий сектор полупроводников.
Растущая дисперсия внутри группы открывает явные возможности для относительной стоимости и парного трейдинга. Так, фонд Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) опередил Nasdaq 100 на 8% за прошедший квартал, показывая, что капитал перетекает к «сборщикам платы за проезд» в ИИ-стройке, таким как поставщики электроэнергии. Мы позиционируемся на продолжение этой тенденции: лонг по бенефициарам в энергетике и инфраструктуре и одновременно — через деривативы — шорт по капиталоёмким ИИ-платформенным компаниям.
Мы также рассматриваем волатильность как отдельный класс активов по мере усиления расхождений между акциями Mag 7. Распад этой монолитной сделки предполагает рост волатильности отдельных акций даже при том, что волатильность широких индексов может оставаться сдержанной. Такая среда идеальна для стратегий, изолирующих движения отдельных бумаг, например для покупки длинных стрэддлов по компаниям с предстоящей отчётностью, которая может прояснить траекторию монетизации ИИ.
Теперь критически важно рассматривать каждую компанию как отдельную историю. Alphabet, например, выглядит лучше позиционированной благодаря более ясному пути к монетизации облачных сервисов и технически держится лучше, чем Meta, которая застряла в широком торговом диапазоне. Поэтому мы бы предпочли структурировать бычьи позиции в Alphabet, одновременно применяя к Meta нейтральные «диапазонные» стратегии вроде «железных кондоров», чтобы собирать премию.
Mag 7 раскалывается, поскольку ИИ-сделка смещается от платформ к поставщикам
Сделка «Mag 7» фрагментируется по мере того, как ИИ-цикл переносит внимание от платформенных гигантов к цепочке поставок, продающей им вычислительные мощности. Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta всё чаще воспринимаются не как «легко компаундирующие» истории, а как капиталоёмкие строители, заливающие деньги в GPU, память, дата-центры, энергоконтракты и финансовую аренду, тогда как NVIDIA и другие поставщики полупроводников и инфраструктуры способны быстрее забирать денежные потоки в ближайшем горизонте. Дискуссия смещается от того, существует ли спрос на ИИ, к тому, кто получит деньги первым и оправдывают ли доходности более «тяжёлые» балансы и более слабую конверсию прибыли в денежный поток.
Капитальные планы подчёркивают раскол: Microsoft указывает примерно на $190 млрд capex в 2026 году, Amazon ожидает около $200 млрд, Alphabet подняла диапазон до $180–190 млрд, а Meta нацеливается на $125–145 млрд. В сумме это означает порядка $700 млрд годовых расходов у четырёх компаний. Техническая картина демонстрирует дисперсию: Apple сползает к поддержке $270; Amazon находится ниже 200-дневной скользящей средней, в фокусе — $220; Meta «застряла» около $520; Alphabet удерживается выше 200-дневной; а NVIDIA торгуется примерно на уровнях, виденных несколько месяцев назад. Анализ позиционирования Goldman указывает на нарастающие признаки капитуляции в экспозиции к Mag 7, что предполагает улучшение соотношения риск/доходность точечно, но не возвращение к игре «одной корзиной».
