Яннис Стурнарас, член Совета управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) и глава Банка Греции, заявил в интервью, записанном в среду и опубликованном в четверг во время европейской сессии, что текущая ситуация требует осторожного движения в сторону более жёсткой денежно‑кредитной политики, поэтому повышение ставки в июне весьма вероятно. Он также отметил, что ЕЦБ стремится не допустить «вторичных эффектов» (когда первичный рост цен запускает новый виток подорожания через рост зарплат и издержек компаний), но при этом избежать чрезмерного ущерба для экономической активности.
Евро почти не отреагировал сразу. Пара EUR/USD в последний раз снижалась на 0,13% — примерно до 1,1610, отыграв большую часть ранних потерь. ЕЦБ со штаб‑квартирой во Франкфурте устанавливает ставки для еврозоны и ориентируется на инфляцию около 2%; Совет управляющих собирается восемь раз в год. Он может использовать «количественное смягчение» (QE) — выкуп государственных или корпоративных облигаций за вновь созданные деньги, чтобы удешевить заимствования и поддержать экономику; эта мера применялась в 2009–11 годах, в 2015 году и во время пандемии COVID. «Количественное ужесточение» (QT) — обратный процесс: прекращение покупок и, как правило, сокращение портфеля через неинвестирование погашений (то есть деньги, полученные при погашении облигаций, не направляются на покупку новых). Обычно это поддерживает евро.
Смена политики ЕЦБ и экономический фон
Сейчас от ЕЦБ поступает чёткий сигнал: повышение ставки в июне очень вероятно. Задача — сдержать инфляцию, не остановив экономический рост. Это означает переход к более жёстким финансовым условиям.
Так как инфляция в еврозоне, согласно предварительной оценке за апрель, остаётся на уровне 2,4%, обеспокоенность ЕЦБ стабильностью цен понятна. Последние данные Eurostat также показывают низкую безработицу — 6,4%, что даёт регулятору больше возможностей ужесточать политику. Эти цифры делают тезис об «осторожной корректировке» более убедительным.
Рынок: колебания и последствия для торговли
Это повышает ожидаемые колебания курса евро в ближайшие недели и будет напрямую влиять на цены опционов (контрактов, дающих право купить или продать актив по заранее оговорённой цене). Можно ожидать роста премий по краткосрочным опционам на EUR, поскольку рынок закладывает неопределённость относительно размера шага и дальнейшей траектории ставок. Это повод особенно внимательно пересмотреть позиции, которые выигрывают от низких колебаний рынка.
Ожидания ужесточения могут поддержать евро и поднять EUR/USD от текущих уровней около 1,0850. Трейдеры на деривативах (производных инструментах — контрактах, цена которых зависит от базового актива) могут рассмотреть покупку колл‑опционов на евро, чтобы заработать на вероятном росте. Важен выбор момента входа: до того, как эти ожидания полностью «встроятся» в цены.
Опыт начала цикла повышений ставок в 2022 году может служить ориентиром. Тогда краткосрочные доходности облигаций заметно выросли, а евро сильно колебался. В ближайшие недели возможно похожее переоценивание в краткосрочных процентных свопах (контрактах обмена фиксированной ставки на плавающую) и фьючерсах (биржевых контрактах на будущую покупку/продажу по фиксированной цене).
Стремление ЕЦБ избежать «чрезмерного ущерба» указывает на умеренный шаг — вероятно, повышение на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта). Это означает, что доходности облигаций могут вырасти, но движение, вероятно, не будет настолько резким, чтобы сильно ударить по рынку акций. На этом фоне можно строить сделки на рост ставок, одновременно ограничивая ожидания по их быстрому подъёму в ближайшей перспективе.
